医药健康行业研究：持续看好创新药，关注头部pharma转型成果.pdfVIP

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pharma

投资逻辑

本周医药板块创新药表现依旧强劲，一方面康方生物/三生制药为代表的PD-1/VEGF相关标的持续高景气，同时往具

备潜力早研管线的中小型biotech外溢，另一方面中国生物制药/翰森制药/石药集团/信立泰为代表的pharma表现同

样亮眼。历经十批仿制药集采后，头部pharma集采风险逐步出清，在强大的研发临床资源下，具备全球竞争力的创

新药管线崭露头角。本周中国生物制药发布公告，将以5亿美金100%收购礼新医药，进一步展示出头部pharma强大

的国际化及资源整合能力，建议关注头部pharma转型成果。

我们认为创新药依旧是投资主线，在全球MNC面临专利悬崖，积极寻找大单品潜力创新药BD合作的浪潮下，可重点

关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。同时关注半年报潜在业

绩超预期的创新药产业链投资机会。

药品板块：本周A/H股创新药行情加速向上，我们持续看好本来创新药上涨行情的可持续性。7月18日，泰恩康发布

公告，其CKBA乳膏玫瑰痤疮适应症申报新药II/III期临床试验取得受理。目前玫瑰痤疮好发于中青年女性，对患者

容貌及心理造成较大压力，而目前治疗市场均是“老药新用”，治疗未满足空间大、竞争格局好，泰恩康前瞻布局的

CKBA有望成为该领域最佳分子。

生物制品：司美格鲁肽CKD适应症获批，FLOW研究显示可进一步降低CKDT2DM患者的主要肾脏复合事件风险达24%，

糖尿病并发症众多，建议持续关注GLP-1类药物在体重管理/T2DM以外领域的适应症扩展。

中药：近年来，中药公司或通过BD引入新管线，或通过自主研发新药布局，积极寻求新增长点。我们继续推荐关注

创新药管线布局有望带来中药公司的估值提升机会，相关公司如在减重/降糖、银屑病等众多领域有新药管线布局的

康缘药业、干细胞研发管线持续推进的九芝堂等。

医疗器械：国内创新产品持续获批，龙头企业业绩有望逐步恢复。心脉医疗发布2025年半年度业绩预告，新产品Talos

及Fontus入院家数及终端植入量均增长较快，Q2单季度业绩环比实现快速恢复。中科益安高氮无镍金属药物洗脱冠

脉支架创新产品获批，国内创新产品商业化落地开始加速。

医疗服务及消费医疗：7月14日，国家医保局7月14日发布《2024年全国医疗保障事业发展统计公报》（以下简称

《公报》）。整体来看，全国基本医疗保险（含生育保险）基金累计结存双位数增长，医保收支状况总体稳健。

投资建议

我们继续对医药板块在2025年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依然是2025年医药板块

的最大投资机会。建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。

同时建议关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会。

重点标的

信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长

春高新、三诺生物、固生堂等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

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关注头部Pharma转型成果，持续推荐创新药产业链4

药品板块：创新药标的股