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证券研究报告

看好增程汽车国内市场发展前景

2025年7月17日

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核心结论

◼需求维度：2025Q1增程式电动汽车（EREV）总体渗透率维持在5.0%水平，呈现价格带、轿车/SUV渗透率分

化。2020-2025年，产品、技术、政策合力推动EREV渗透率持续上行，EREV渗透率经历理想ONE验证可行性

的启动前期（2019-2022Q1）、理想问界填补产品矩阵的双寡头垄断期（2022Q2-2023H1）、零跑、深蓝。

哪吒等拓展市场的下沉涌现期（2023H2-2024H1）、L6、M9进一步提升渗透率的规模与高端化并行期（

2024H2至今），我们预计2027年EREV渗透率区间或达到10~15%。价格带维度，EREV渗透率呈现价格带分

化，较低价格带EREV渗透率较低，中高价格带EREV渗透率相对较高。2025Q1，10-15/15-20/20-30/30-

40/40万元以上价格带EREV市场渗透率分别达到2%/6%/12%/16%/31%，低价格带用户更注重用车成本，

EV/PHEV契合度更高；EREV在高价格带则在补能短板补齐（针对EV）、空间布局和智能化维度（针对PHEV）

形成优势。车型维度，SUV车型EREV渗透率相对较高，轿车车型EREV渗透率较低。2024年至2025年5月，轿

车增程渗透率仅1%左右，SUV增程渗透率维持在8%-14%。SUV在空间、品牌认知、多功能长途场景更具增程

匹配度，轿车则在重量、性能、经济性上与增程技术排异。未来我们认为EREV或于低价格带SUV/高价格带轿

车存在渗透率进一步爬坡可能性。

◼供给维度：品牌维度以理想、鸿蒙智行、零跑、深蓝为主。主流EREV品牌中，理想、问界增程产品谱系以大型

/中大型SUV为主，零跑、深蓝则布局下沉价格带中型/中大型SUV+轿车。EREV一般比EVBOM成本更低，主

要系电池容量更小，根据我们测算，仅考虑电池和增程器，EREV与EV的BOM成本价差约为10000-40000元。

从定价维度看，同系EREVEV中鸿蒙智行、零跑、深蓝定价价差从0-6万元不等，基本呈现高价格带价差大、

低价格带价差较小的规律。从销量维度看，同系EREVEV中高价格带EREV表现通常好于EV，低价格带EV则通

常好于EREV。

◼展望未来：“大电池”或为下一代趋势。我们认为下一代30万元级以上增程纯电续航的合适范围或在400km+

。未来增程技术仍以油电转化率为出发点，以增程器热效率为提升途径，第三代发动机热效率或达44%+。目

前来看，理想REV3.0（未来）热效率43%+、赛力斯超级增程5.0热效率44.8%、小鹏鲲鹏超级电动系统增程器

专用发动机热效率42%（2025H2上车）、深蓝超级增程2.0热效率44.28%。

◼风险提示：乘用车价格战超预期；终端需求恢复低于预期；增程车型推出节奏不及预期。

2

EV/PHEV/EREV构造

◼增程式新能源汽车（EREV）本质是可以用油发电的电动车，仅有电动机作为驱动源

➢与插混（PHEV）的区别：发动机只能发电，不能带动车轮；电池相对较大，纯电续航较长；馈电状态下油耗相

对较高；保养相对便宜。

图：EV、EREV、PHEV的联系与区别

能量补给车载部分

纯

电电网充电动力电池→电动机→车轮

增加油站加油油箱→燃油发动机→发电机

程电网充电动力电池→电动机→车轮

插加油站加油油箱→燃油发动机→发电机→车

混电网充电动力电池→电动机→轮

数据来源：汽车动力前沿