车灯行业系列专题报告（二）：国内格局演化：日系衰退，欧系稳健，自主崛起.pdfVIP

证券研究报告

国内格局演化：日系衰退，欧系稳健，自主崛起

——车灯行业系列专题报告（二）

证券分析师：黄细里

执业证书编号：S0600520010001

证券分析师：刘力宇

执业证书编号：S0600522050001

二零二五年七月十八日

请务必阅读正文之后的免责声明部分

核心观点

国内车灯行业当前呈现“两超多强”格局，市场份额预计仍将向头部集中。车灯是与安全相关的重要汽车零部件，同时又作为外

观件、功能件和独供件，因此车灯有着较高的行业进入壁垒，主要包括客户资源、技术研发、成本控制和质量认证等方面。高壁

垒塑造出车灯行业优秀的竞争格局，国内车灯行业当前呈现出“两超多强”的竞争格局，星宇和华域视觉市占率领先，外资中海

拉、法雷奥、马瑞利、小糸和斯坦雷同样占据一定市场份额。车灯领域后续的技术升级将进一步使市场份额向头部企业集中，小

型车灯企业在行业变革中或将逐渐落后。

中国车灯格局十年复盘：日系衰落明显，欧系整体稳定，自主龙头不断崛起。日系方面，以小糸和斯坦雷为代表的日系灯厂（日

系体系内配套为主）过去十年在中国市场整体呈现衰退趋势，其中小糸自2016年以来陆续面临上海小糸剥离+国内日系车销量下

滑，导致中国市场的收入和利润持续下降，特别是近两个财年其中国区业务营业利润率开始转负，同时小糸也开始削减中国产能；

斯坦雷中国区收入2024财年也出现明显下滑，但盈利水平仍保持稳定。欧系灯厂在国内的客户覆盖范围更广，因此近年来在国内

发展整体稳定，法雷奥和海拉全球车灯业务营收近年来稳中有增，盈利能力稳定，且在中国区仍有扩产动作（法雷奥在武汉第二

工厂新建产线，研发生产新能源汽车高端车灯产品；海拉国内合资公司海纳川海拉（三河）计划新建年产20万套智能车灯的扩产

项目以及新建尾灯扩产项目，富维海拉在2024年也实现了天津新工厂的建成投产）。自主灯厂方面，星宇作为自主车灯企业的代

表，自上市以来持续兑现成长，2024年营收超越华域视觉成为国内车灯龙头。华域视觉近年来营收整体稳定，但2024年出现一定

下滑，预计主要系上汽体系内合资品牌下滑的影响。二线灯厂中嘉利和燎旺收入规模与头部仍有差距，且盈利能力相比头部的星

宇也有一定距离。资本开支方面，内资灯厂的扩张积极性显著高于外资，星宇、华域、嘉利、燎旺等均在积极扩产，预计主要系

国内新能源汽车销量持续增长叠加自主品牌车企份额持续提升，各家自主灯厂希望在车灯国产替代浪潮中占据更多市场份额。

国内车灯玩家横向对比，星宇竞争优势凸显。营收方面，星宇2024年收入规模赶超华域视觉；盈利方面，星宇盈利水平相比内外

资竞对均有明显优势；扩张方面，星宇保持稳步扩产的良好节奏；研发方面，星宇持续高研发投入夯实技术实力，高端车灯项目

大规模批产经验行业领先。

投资建议：推荐自主车灯龙头企业【星宇股份】。

推荐逻辑：1）空间：车灯是具备持续迭代升级能力的优质零部件赛道，车灯持续的智能化升级推动车灯ASP和行业空间持续增长。

2）格局：高壁垒使得车灯的竞争格局优秀，星宇的行业地位在过去几年中持续提升。3）客户：目前公司深度配套华为智选、奇

瑞、理想、吉利、北美电动车企等新能源/新势力头部客户，绑定头部客户使得公司后续持续受益于乘用车行业格局向头部集中。

盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.61/21.89/26.83亿元，对应PE为20倍、16倍、13倍。（PE对应2025年7月

14日收盘价）

风险提示：乘用车行业销量不及预期，车灯技术迭代升级不及预期，车灯行业竞争加剧。

2

目录

国内车灯行业当前呈现“双龙头”竞争格局

国内车灯市场主要玩家情况梳理

投资建议及风险提示