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证券研究报告

贵金属系列专题：供给收缩及情绪轮动下铂的配置价值凸显

分析师：许勇其职业证书编号：S0010522080002

分析师：黄玺职业证书编号：S0010524060001

2025年7月18日

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核心观点

➢铂市场结构性短缺：南非供给收缩，汽车需求托底，氢能、首饰贡献增量。全球铂市场面临结构性短缺，核心矛盾在于

供给端高度依赖南非（2024年产量占比超过70%），但资本开支缩减与回收低迷导致供应持续收缩（2015-2025年CAGR为

-1%），需求端由汽车尾气催化剂（2024年占比43%）刚性托底，插电混动车快速增长仍需PGM催化剂，氢能产业与黄金

替代（金价高企推动铂饰消费）提供弹性增长。

➢避险资金涌入+供应扰动不断，铂价持续上行。地缘政治冲突不断，铂金融属性强化吸引避险资金流入，叠加供应扰动

催化，根据世界铂金协会，南非矿区强降雨引发洪水、南非与津巴布韦冶炼产能利用率低迷、北美地区矿山重组等因素

影响下25Q1铂矿山供应量同比下降13%（-11.7万盎司）。金铂比历史高位体现市场对于铂金价值的低估，可能吸引价值

投资，但铂金近期价格已连续上涨，后续仍看市场共识，共识强化则价值中枢具备持续上行空间，铂金的价值起伏很大

程度上依赖市场情绪的博弈。

➢投资建议：供给端，短期南非减产引起供应波动当前库存低位，中长期看资本开支低迷导致供应收缩、供应集中度高面

临一定风险。在需求端，传统工业需求相对稳定，插电混动车（PHEV）快速增长仍需PGM催化剂；金价高企在珠宝领

域推动铂金替代，建议把握“资源+技术”主线，关注相关公司。

➢风险提示：需求不及预期；供给超预期；全球贸易环境不确定性等

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目录

01铂金属特性与产业链结构

02供需矛盾凸显，结构性短缺加剧

03避险资金涌入+供应扰动不断，铂价持续上行

04核心标的：贵研铂业、浩通科技、华阳新材

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铂金属密度大、熔点高，具备催化特性

➢铂族金属包括铂、钯、铑、钇、钌、锇等。铂族金属具备熔点高、强度大等特点，铂具有优良的热电稳定性、高温抗氧化性和

抗腐蚀性能，铂和钯对气体有很强的吸附力，一定体积的钯常温下能吸收比它本身大900倍甚至2800倍的氢气。

➢铂族金属一般以铜、镍、铁伴生矿的形式存在，化学性质不活泼，同时由于铂和钯对气体有很强的吸附能力，因此具备优良的

催化特性。应用方面，铂广泛应用于汽车尾气催化剂、首饰、电子元器件、化工催化剂等领域。

铂产业链贵金属性能对比

资料来源：华经产业研究院，华安证券研究所资料来源：华经产业研究院，华安证券研究所

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目录

01铂金属特性与产业链结构

02供需矛盾凸显，结构性短缺加剧

03避险资金涌入+供应扰动不断，铂价持续上行

04核心标的：贵研铂业、浩通科技、华阳新材