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[Table_Summary]
深耕高产杂交玉米种子，
转基因落地后量价齐升增厚业绩
登海种业(002041)公司研究
方正证券研究所证券研究报告农林牧渔行业公司深度报告
2023.01.18/推荐(首次覆盖)
[TABLE_ANALYSISINFO]玉米种子需求向好，预期转基因将提高种子价格和行业集中度
分析师：娄倩
登记编号：S1220522060003受国际形势和国内玉米市场供需影响，下游玉米销售市场维持
高景气度，粮价高企支撑玉米种子需求。同时杂交玉米种子库
[Table_Author]
存消费比走低，库存量仍处低位，杂交玉米种子销售业绩可期。
历史表现：生物育种商业化工作有序推进，2022年转基因玉米品种审定标
[TABLE_QUOTEINFO]准制定意味着转基因商业化迈出关键一步。商业化落地预期将
抬高产业门槛，加速行业集聚，同时提高种子价格，为公司盈
5%
利增长带来新的机遇。
-3%玉米品种优势显著，研发水平行业前列
-11%公司高度重视产品创新和研发投入，依据国家政策和市场需求
进行产品更新和改良，实现了5代玉米杂交种的进步性替代，
-19%
多次创下全国及世界夏玉米高产记录。公司研发投入力度居行
-27%业前列，玉米品种经市场检验经久不衰，广受市场认可和推广。
1470
///1
222/
2222
0002
2220销量稳步增长，量价齐升增厚业绩
2
登海种业沪深300公司种子市场认可度较高，2017-2021年玉米种子销量复合增
长率13.24%。2021-2022业务年度玉米种销量同比略有下降，
数据来源：wind方正证券研究所
主要原因是种子出货时间较晚造成的销售滞后，当前公司种子
相关研究库存充足，预计能够满足更多市场需求，带来业务销量的再次
[TABLE_REPORTINFO]突破。近年制种成本增加造成主流种子涨价，叠加预期转基因
玉米商业化后带来的种子端溢价，预期未来公司业绩将进一步
提升。
投资评级与估值
种业市场需求向好及转基因商业化在即，利好因素叠加打开公
司业绩上行通道，预计2022-2024年公司营业收入分别为
13.47/15.74/18.69亿元，归母净利润为3.12/3
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