公司金融第五章资本预算中的一些问题.pptxVIP

第五章资本预算中的一些问题一、现金流量的估算二、特殊情况下的资本预算决策

现金流量的构成现金流量估算的原则增量现金流量通货膨胀、折旧与资本预算现金流量的估算

01初始投资:固定资产投资，净营运资本投入，其他费用02营业现金流量：销售现金流入，营业现金支出，税金支出03终结现金流量现金流量的构成

现金流量应该是税后现金流量。现金流量应该是增量的（流入-流出）。现金流量与折现率应该保持一致。名义现金流量对应名义折现率。010203现金流量估算的原则

（三）增量现金流量1、沉没成本2、机会成本3、营运资本4、附加效应

沉没成本?资本预算决策只与将来的现金流有关，指已发生的成本。由于沉没成本是在过去发生的，它并不因接受或摒弃某个项目的决策而改变。而与过去的现金流无关。

沉没成本的理解01沉没成本是指由于过去的决策已经发生了的，而不能由现在或将来的任何决策改变的成本。属于与决策无关的成本。02假设你是周杰伦忠实粉丝，购买了一张周杰伦演唱会的门票，在演唱会的前晚，门票丢了。请问你选择不去还是重新再买门票?03

机会成本指公司将拥有的资源分配给新项目而产生的成本，它取决于该资源在这个新项目以外的其他方面的使用情况。

农民在获得更多土地时，如果选择养猪就不能选择养其他家禽，养猪的机会成本就是放弃养鸡或养鸭等的收益。假设养猪可以获得9万元，养鸡可以获得7万元，养鸭可以获得8万元。养猪的机会成本是8万元，养鸡的机会成本为9万元，养鸭的机会成本也为9万元。最优选择：养猪，因为机会成本最小。机会成本的理解

营运资本=流动资产—流动负债?应付账款流动负债?留存的现金流动资产营运资本投资包括：?应付税金?应收账款?购买原材料和存货营运资本

附加效应新投资项目实施后对公司其他项目产生的可能影响，通过其他项目的销售收入增减而体现出来。

通货膨胀、折旧与资本预算现金流量的估算通货膨胀与现金流量折旧与现金流量

经营性现金流量=（销售收入-经营费用-折旧）×（1-Tc）+折旧=税前利润×（1-Tc）+折旧投资性现金流量=营运资本变动+资本支出项目的总现金流量=经营性现金流量-投资性现金流量现金流量的估算

现金流量的估算

折旧与现金流量01折旧的节税收益=折旧×边际税率02

A公司考虑进行一项投资，需要投入80000元购置固定资产。假设该资产使用期为5年，采用直线法进行折旧，并在第5年末产生残值30000元。公司所得税率25%，折现率10%01该投资项目第1年的折旧节税收益为折旧的节税收益=10000×0.25=2500元由于该资产采用直线折旧法，5年终每年的折旧费都相同。该项目的折旧节税现值可以利用年金现值计算公式计算折旧的节税收益现值=2500×（P/A,10%,5）=9477元02

12345收入3000031500330753472936465-营业费用1000010500110251157612155-折旧1000010000100001000010000=EBIT1000011000120501315314310-所得税25002750301332883578=EBIT(1-t)750082509038986510733+折旧1000010000100001000010000=税后现金流量1750018250190381986520733项目的净现值=-初始投资+税后现金流量现值+残值的现值=-80000+71736.03+18627.64=10363.67

01通货膨胀与资本预算02实际利率?名义利率—通货膨胀率

?现金流量和贴现率之间应保持一致性：“名义”现金流量应以“名义”利率来贴现“实际”现金流量应以“实际”利率来贴现

2不同寿命期的资本预算决策3更新决策1资本限额下的资本预算决策5投资时机决策4扩展决策特殊情况下的资本预算决策

由于资金有限，可行性项目的投资额常常大于现有的资金额，公司无法选择所有净现值大于0的投资项目，这就是资本限额。由于资金有限，选择使每单位初始投资的净现值最大的项目，盈利指数就是资本限额下确定最佳项目的有力工具。12资本限额下的资本预算决策

例题：某公司面临以下三个投资机会，假设折现率为10%，如下表所示项目C0C1C2净现值（r=10%）盈利指数A-1000003000005000214049.593.14B-5000050000200000160743.84.21C-5000050000150000119421.493.39如果公司可用资金只有100000元，公司的投