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会计研究金融会计

证券公司并购前景展望与建议

岗王淡森中央国家机关会计领军人才

刘晶

党的二十届三中全会将“深化金融体制改革”提升至重要高度，尤其是强调要找准金融定位、健全

资本市场并完善金融监管，这和中央金融工作会议、新“国九条”精神一脉相承。可以说，自2023

年中央金融工作会议以来，在加快推进金融高质量发展主题下，资本市场开启了新一轮深化改革浪

潮，围绕高质量发展要求，推动新“国九条”和“1+N”政策框架落地落实，要求证券公司聚焦主

责主业，树立正确经营理念，处理好功能性和营利性关系，支持头部券商通过并购重组、组织创新

等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营，集中力量打造金融业“国家队”。

总体来看，在监管明确鼓励打造一流投资银行目标下，行业马太效应加剧，头部券商将加速通过横

向并购与纵向产业链融合，实现资本与实力的提升，预计未来业内并购重组将加速推进，新一轮券

商并购重组浪潮有望开启。

*本文仅代表作者个人观点，不代表任何形式的机构立场。

2025.0317

总第376期

金融会计会计研究

国内外证券行业格局概览层尚不清晰，业务差异化特色不足、互补性相对较

低，多数中小券商难以提供较高附加值，且证券行

国内证券行业

业集中度不仅低于国际成熟资本市场，亦低于国内

1987年9月，我国第一家证券公司深圳特区银行、保险等行业。

证券公司成立，经过30多年的发展，截至2023年国际证券行业

末，全国持牌证券公司145家，行业总资产11.83作为全球金融市场发展最成熟的国家，美国证

万亿元，净资产2.95万亿元，全年营业收入4059

券业高度集中，截至2023年末，美国上市投资银

亿元，净利润1378亿元，自2007年以来年均复合行与经纪业证券公司377家1，行业总资产7.86万

增速分别约为12.76%、14.36%、2.24%和0.27%，

亿美元，净资产7906亿美元，全年营业收入4468

从行业集中度看，前5家头部券商占比分别为亿美元，净利润917亿美元，前5家投资银行占比

40.03%、31.40%、43.25%和37.67%。从行业格

局看，近年来我国证券业竞争格局逐渐清晰、头部业保持高度集中。在美国金融业“混业经营一分业

券商优势有所稳定，但行业整体同质化问题仍待解经营一再混业经营”的发展背景下²，美国证券业经

决。总体来看，我国头部券商和中小券商的业务分历多轮并购重组，逐渐形成全能投行、精品投行、

客户分类

全能投行

大型公司

精品投行GoldmanSachs

CenterviewMorganStanley

Partners

Evercore头部券商

中小型Moelis

公司