经济政策不确定性对火电企业创新投入的影响研究.pdfVIP

摘要

目前，火电企业已经进入创新转型新阶段，传统的火力发电方式会逐步被清洁能源

发电方式所替代，创新升级已经成为火电企业迈向新时代的关键一步。创新活动的开展

不能忽视外部宏观环境的变动，经济政策的频繁变动会促使经济政策不确定性的不断上

升，近年来中国经济政策不确定性正在不断攀升，这势必会影响火电企业的创新投资活

动。因此，经济政策不确定性对火电企业创新投入的影响值得被关注。本文运用实物期

权法进行理论分析后提出研究假设，进而采用实证分析方法进行验证和进一步分析。

采用实物期权方法进行理论分析发现：①当火电企业面临的外部宏观经济政策环境

对火电企业偏向积极的时候，经济政策不确定性的增加将推迟火电企业进行创新；②当

火电企业面临的外部宏观经济政策环境对火电企业偏向消极的时候，经济政策不确定性

的增加将加速火电企业进行创新。联系近年我国宏观经济政策环境，发现结论②更符合

现实情况，进而采用实证分析法对该结论进行验证和丰富。基于2017Q4-2022Q3季度面

板数据，采用双向固定效应模型，运用实证分析方法进行经验验证和更细致的一些探索

发现：①经济政策不确定性及其细化的货币政策不确定性和财政政策不确定性对火电企

业创新投入具有正向促进作用，这验证了实物期权法推导下的结论。②且相对于财政政

策不确定性，货币政策不确定性对火电企业创新投入的促进效果更强。③后续调节效应

分析发现：融资约束在政策不确定性（EPU、MPU和FPU）促进火电企业创新投入的

关系中起到负向调节的作用。通过结合实际情况的分析得知2017-2022年期间，我国宏

观经济政策环境对于火电企业是偏消极的，实证分析得出的促进作用验证了实物期权方

法得出的结论，④但后续对“双碳”战略目标提出前后的异质性分析中发现：这种促进

作用在“双碳”战略目标提出后变得不显著，说明宏观经济政策环境对火电企业的消极

影响到达一定程度后，经济政策不确定性对火电企业来说不再是机遇，更意味着风险，

政策不确定性对火电企业创新投入的促进作用消失。⑤进一步，异质性分析又发现：相

较于接收补贴程度更低的火电企业和处于“非发达”地区的火电企业，接收到的补贴程

度更高的火电企业和处于“发达”地区的火电企业更能抵抗政策不确定性带来的风险。

基于研究结论，本文给出政策建议：（1）加大扶持力度，保障火电企业在“双碳”

政策目标下的持续创新能力。认识火电企业困境，帮助火电企业渡过转型难关。（2）

优化信贷政策，丰富融资渠道。缓解火电企业的创新融资困境更有利于持续创新。（3）

加强补贴透明与精准，提高补贴效率。保证财政支持的公正透明更能激励火电企业创新。

关键词：火电企业；创新投入；经济政策不确定性；

Abstract

Atpresent,thermalpowerenterpriseshaveenteredanewstageofinnovationand

transformation,andthetraditionalthermalpowergenerationwillbegraduallyreplacedby

cleanenergypowergeneration.Innovationandupgradinghasbecomeakeystepforthe

thermalpowerindustrytoenteranewera.Thedevelopmentofinnovationactivitiescannot

ignorethechangesofexternalmacroenvironment.Frequentchangesofeconomicpolicieswill

promotetheincreasinguncertaintyofeconomicpolicies.Inrecentyears,Chinaseconomic

policyuncertaintyisontherise,whichisboundtoaffecttheinnovationinvestmen