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一2023年上半年行业回顾：行业跌幅居前，基本面依旧稳健
二宏观背景：上半年消费弱复苏，下半年CP丨中枢有望温和抬升
三白酒：行业景气度较弱，企业经营稳健有韧性
四大众品：成本压力趋缓，业绩弹性凸显
五投资建议：风物长宜放眼量
六风险提示
目录
2023年上半年行业回顾：行业跌幅居前，基本面依旧稳健
Part1
2023年初开始，疫情过峰，叠加春节消费的复苏，指数呈现上行趋势。随着社消数据陆续披露，数据不及预期，市场持续走低。
截止到7月12日，申万食品饮料行业指数下跌-6.44%，在31个申万一级行业中，食品饮料排名第22。食品饮料细分行业指数均呈现下跌趋势，六个二级子行业中调味发酵品Ⅱ跌幅居首，达-21.54%；白酒跌幅较低，为-3.56%。
图1：SW食品饮料指数走势（截至2023.7.12）
——食品饮料(申万)沪深300
5%疫情管控
全面放开
行情呈现
2023-01向上03-02
0
-5
-10
-15
-20
-25
白酒Ⅱ
食品饮料
饮料乳品
非白酒
食品加工
休闲食品
调味发酵品Ⅱ
-3.56
-6.44-8.20-8.32-9.66
-19.72
1.1行情回顾：行业跌幅居前，子行业全面走低
社会消费数据不及预期
15%行情呈现下跌走势
10%
图3：SW食品饮料行业及二级子行业指数涨跌幅（%，截至2023.7.12）
图2：SW一级行业指数涨跌幅（%，截至2023.7.12）
基础化工
食品饮料
交通运输
医药生物
社会服务
农林牧渔
60
40
20
0
-20
-40
资料来源：Wind，万和证券研究所
机械设备
石油石化
家用电器
建筑装饰
公用事业
国防军工
非银金融
纺织服饰
轻工制造
电力设备
建筑材料
美容护理
-5%
-10%
有色金属
钢铁
银行
商贸零售
通信
传媒
-21.54
房地产
计算机
2023-04
2023-03
2023-05
2023-07
2023-06
煤炭
环保
汽车
综合
电子
0%
证券名称
涨跌幅（%）
所属行业
威龙股份
53.94
非白酒--其他酒类
佳禾食品
25.04
饮料乳品--乳品
香飘飘
24.64
饮料乳品--软饮料
养元饮品
20.49
饮料乳品--软饮料
盐津铺子
17.25
休闲食品--零食
古越龙山
13.09
非白酒--其他酒类
燕京啤酒
12.02
非白酒--啤酒
珠江啤酒
11.25
非白酒--啤酒
广州酒家
10.96
休闲食品--烘焙食品
证券名称
涨跌幅（%）
所属行业
绝味食品
-43.96
休闲食品--熟食
麦趣尔
-41.09
饮料乳品--乳品
青海春天
-36.15
食品加工--保健品
来伊份
-34.87
休闲食品--零食
酒鬼酒
-33.92
白酒Ⅱ--白酒Ⅲ
立高食品
-33.41
休闲食品--烘培食品
良品铺子
-33.12
休闲食品--零食
海南椰岛
-32.57
非白酒--其他酒类
海天味业
-32.56
调味发酵品Ⅱ--调味发酵品Ⅲ
个股方面涨跌互现。涨幅居前的个股集中在饮料乳品、啤酒以及休闲零售等领域，由于行业缺乏整体的趋势性β行情，更多的体现在个股的α行情，如佳禾食品受益于线下消费场景修复茶饮咖啡需求旺盛及成本端持续改善，2023H1实现归母净利润1.31-1.45亿元，同比增长291%-332.1%；扣非归母净利润1.1-1.24亿元，同比增长393.3%-455.1%；零售企业盐津铺子受益于产品+渠道双轮驱动，业绩实现高增，公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023H1归母净利润为2.4-2.5亿元，同比增长86.29%-94.05%；扣非归母净利润为2.26-2.36亿元，同比增长98.89%-107.69%。
1.1行情回顾：行业跌幅居前，子行业全面走低
资料来源：Wind，万和证券研究所（剔除ST个股）
表1：SW食品饮料行业涨幅前十（截至2023.7.12）
表2：SW食品饮料行业跌幅前十（截至2023.7.12）
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
62.3%
44.9%
52.1%
0.1%
22.7%
70
60
50
40
30
20
10
0
分位数
估值平均值
平均值-标准差
资料来源：Wind，万和证券研究所
行业整体估值回落，已经回落至近十年相对低位。截止到7月12日，食品饮料行业PE估值为29倍，处于近十年37.6%的估值分位数水平。
细分行业方面，截至7月12日，二级子行业食品加工
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