机械设备-机械行业2025年半年报业绩前瞻：周期触底反转，成长加速崛起，红利护航价值-浙商证券[邱世梁,王华君,张筱晗]-20250710【5页】.docxVIP

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机械设备报告日期：2025年07月10日

周期触底反转，成长加速崛起，红利护航价值

——机械行业2025年半年报业绩前瞻

投资要点

o2025年机械中期策略：周期触底反转，成长加速崛起，红利护航价值

1、周期触底反转：工程机械、船舶、工业气体等

工程机械——海外市占率提升、国内更新周期启动

出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升；内需：宏观政策持续利好，内需预期有望边际改善；更新：国内更新周期逐步启动，周期有望筑底向上。

船舶：趋势向上，期待散货船等更换周期来临，船价再次上涨

工业气体：气价企稳，期待竞争格局优化，龙头强者恒强

2、成长崛起：人形机器人、半导体设备及EDA、AI产业链、可控核聚变

AI引领未来十年：泛特斯拉产业链、泛华为产业链；

人形机器人：三大必要条件（管理层决心、过去业绩验证、未来有场景）下寻找势差，买小、买新、买低、买龙头。

可控核聚变：未来终极能源，中美竞争下进度有望超预期

3、供应全球：具有全球竞争力的出海型企业

全球要素全球配置，中国基因跨国公司。

4、价值红利：期待内需逐步复苏

o工程机械:工程机械：海外市占率提升，国内更新周期有望逐启动

2025年1-6月，共销售挖掘机120520台，同比增长16.8%；其中国内销量65637台，同比增长22.9%；出口54883台，同比增长10.2%。

1、工程机械：海外市占率提升，国内更新周期逐步启动

1）出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升。中国工程机械行业是全球优势产业（性价比等优势），有望从进口替代逐步走向供应全球。据KHL，

2024年全球Top50工程机械制造商总销售额2376亿美元，其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率分别为5.4%/4.6%/2.4%（合计12.4%），未来提升空间大。

2）内需：2025年政府工作报告提及：拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元；拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资

本；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等；持续用力推动房地产市场止跌回稳。工程机械内需预期有望逐步改善。

3）更新：国内更新周期逐步启动，周期有望筑底向上。2015年为挖掘机上轮周期底点，按8-10年为更新周期测算，预计2025年国内更新周期有望逐步启动，有望周期筑底上行。

4）估值：考虑到行业周期筑底有望逐步上行，龙头盈利能力趋势提升，我们认为行业合理估值或存在提升空间，未来有望迎来戴维斯双击。

投资建议：持续聚焦行业龙头，重点推荐：【三一重工】、【徐工机械】、【山推股份】、【杭叉集团】、【恒立液压】、【中联重科】、【柳工】、【安徽合力】、【中力股份】等。

o人形机器人：内外双驱、日新月异

1、人形机器人产业趋势已成，行业预计从产业形成期过渡到产业扩张期，产业化发展有望显著提速。随着AGI技术持续突破、供应链格局趋于完善、下游应

行业评级:看好(维持)

分析师：邱世梁

执业证书号：S1230520050001

qiushiliang@

分析师：王华君

执业证书号：S1230520080005

wanghuajun@

研究助理：张筱晗

zhangxiaohan@

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