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2025-07-22 发布于上海
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国债期货CTD券转换因子优化.docx

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国债期货CTD券转换因子优化

一、国债期货CTD券与转换因子的理论基础

（一）CTD券的定义与市场功能

最便宜交割券（Cheapest-to-Deliver,CTD）是国债期货合约中交割成本最低的可交割债券。其选择直接影响期货定价和套利策略。根据中金所数据，2023年国债期货市场中约75%的交割行为集中于CTD券，凸显其核心地位。CTD券的确定依赖于转换因子（ConversionFactor,CF），后者将不同剩余期限、票面利率的债券标准化为统一价格。

（二）转换因子的计算逻辑与局限性

转换因子计算公式为：CF=(债券现值应计利息)/期货合约面值。该模型假设所有债券到期收益率为