可选消费策略：内销“政策杠杆撬动存量更新”，外销“创新溢价突破全球壁垒”——构建“双循环弹性组合”.pptxVIP

1.外销市场：创新能力+自主品牌+海外产能构筑长期竞争力，抵御关税影响

（1）创新思维+快速迭代/快速反应能力：品牌企业依托中国供应链以及工程师红利快速迭代产品，极致创新+成本抢占海外品牌份额，以石头科技/九号公司/安克创新/海尔智家/赛维时代/名创优品/泡泡玛特/TCL电子为代表。

（2）打造自主品牌：创新思维打造差异化，站外精准营销提升品牌溢价，具备一定市场定价权，关税成本提升情况下可通过部分提价向下游传导，以石头科技/安克创新/九号公司/泡泡玛特/名创优品为代表。

（3）搭建海外产能：于墨西哥、东南亚等地搭建本地化供应链，以应对关税成本提升的影响。代工厂以德昌股份/开润股份为代表，品牌商以石头科技/九号公司/海尔智家/TCL电子为代表。

2.内销市场：看家电/两轮车以旧换新政策

（1）家电：目前各省市均已出台政策细则，以旧换新效果突出。据商务部数据显示，截至2024年10月15日已有1013.4万人次通过参与以旧换新购买8类家电产品共计1462.4万台，带动销额690.9亿元。根据近期新闻发布会财政部部长发言“2025年扩大消费品以旧换新规模”，以旧换新政策或延续。关注业绩稳健，高分红有望充分受益政策的美的集团。

（2）两轮车：各地逐步发布政策细则，随着新国标修订稿落地以及逐步规范简化流程，终端动销有望逐步修复。电动自行车为首次纳入到全国性以旧换新活动中，目前部分环节通畅度低压制终端需求释放，随着进一步规范补贴条件及流程管理，后续市场终端动销或有望逐步修复。关注将直接受益换新需求提升的两轮车龙头爱玛科技、雅迪控股，以及具备成长属性的九号公司。

4.风险提示：贸易摩擦加剧，原材料价格大幅波动，汇率波动等。;;

扫地机行业内销增速反弹，外销增速偏弱，品牌间分化明显

（1）内销：线上销额增速回暖，Q1-Q3/Q3销额同比分别+19%/+18%。集中度提升，石头稳居第一，科沃斯、追觅份额下滑，云鲸有所提升。

（2）外销：海外表现优于国内，Q3美亚/德亚/法亚行业销额同比分别+51%/+27%/+56%，石头/Shark份额提升显著。;

洗地机行业销额增速整体偏弱，品牌间分化明显

??1）销额增速看，价格战相对激烈挤压销额表现，Q1-3/Q3销额同比分别+3.5%/-1.3%。

（2）各品牌份额看，集中度提升，添可份额下滑，二线品牌销额份额普遍提升。;

表5：行业整体增长仍相对疲软，美的/苏泊尔表现相对稳健;

渠道逻辑下九号销量表现持续优于同行，小牛新品带动短期销量恢复增长

2023/2024H1九号销量同比+77.9%/+118%

2023/2024H1小牛销量同比-14.6%/25.8%

2023/2024H1爱玛销量同比-0.3%/0.4%

2023/2024H1雅迪销量同比17.9%/-22.3%;;

33.2%

35.0%

43.5%

48.1%

16.8%

5.2%

86.3%

23.9%

24.6%

12.7%

16.8%

8.2%

5.2%

62.3%

12.1%

22.4%

84.0%

24.4%

38.3%

27.3%

55.7%

48.0%

39.1%

51.0%

65.6%

46.4%

27.6%

61.1%;

表10：根据产业在线数据，2024Q1-3内销洗衣机增速较快，空调/冰箱承压；外销空调增速较快、冰箱/洗衣机表现平稳

数据来源：产业在线、开源证券研究所;

表11：家电板块出口整体优于内销，政策刺激下内销景气度有所回暖

数据来源：Wind、开源证券研究所;;

?创新思维+快速迭代/快速反应能力：品牌企业依托中国供应链以及工程师红利快速迭代产品，极致创新+成本抢占海外品牌份额，以石头科技/九号公司/安克创新/海尔智家/赛维时代/名创优品/泡泡玛特/TCL电子为代表。

?打造自主品牌：创新思维打造差异化，站外精准营销提升品牌溢价，具备一定市场定价权，关税成本提升情况下可通过部分提价向下游传导，以石头科技/安克创新/九号公司/泡泡玛特/名创优品为代表。

?搭建海外产能：于墨西哥、东南亚等地搭建本地化供应链，以应对关税成本提升的影响。代工厂以德昌股份/开润股份为代表，品牌商以石头科技/九号公司/海尔智家/TCL电子为代表;

表14：Q3实现营业收入25.9亿元（+11.9%），Q3内销超预期，北美、亚太符合预期，欧洲小幅承压

数据来源：奥维云网、公司公告、开源证券研究所;

?看好公司组织架构调整后，在更积极的产品和销售策略下，份额持续提升，同时利润率实现合理下降。

（1）销售策略：直营渠道方面，加大投流、施行更多达播、店播等方式，国内抖音以及欧亚快速增长；经销渠道方面，给经销商更多返点、更多品牌推广