锚定国际一流投行目标：证券行业策略深度洞察与前瞻布局.pptxVIP

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1.2024年证券行业回顾：债市走牛，股市跌宕起伏;

截至2024年11月29日，2024年以来券商股累计上涨36.08%，跑赢沪深300指数的

14.15%以及上证综指的11.82%。

政策持续落地推动券商行情。9月24日，金融支持经济高质量发展发布会上提出一系列资

本市场政策组合拳，此后各方政策稳步落地，推动券商股价上行。

图：2024年以来券商指数表现;

2024年以来，日均成交量显著提升，两融余额V型反转。

n截至2024年11月29日，日均成交量11260亿元，较2023年全年的9625亿元提升17%，较2023年前11月的9692亿元提升16.2%。9月24日以来，日均交易量高达2.1万亿元。

n市场活跃度持续提升，交投火热背景下，2024年11月28日两融余额较2023年末的16509亿元提升

11.4%至18394亿元，较今年最低点13711亿元提升34%。

图：日均交易额较2023年显著提升（亿元）图：2024年以来两融余额有所上升（亿元）;

排名;

2024年以来，IPO发行公司数量及募资规模同比均大幅下降。

n截至2024年11月29日，共发行89家IPO，较去年前11月下滑70%，募资规模580亿元，较去年前11月下滑83%；其中科创板发行13家，募资规模135亿元。

各项再融资规模同比均下滑。

n2024年以来，增发募集资金1405亿元，较去年前11月下滑74%；可转债449亿元，较去年前11月下滑67%。;

资管新规以来，通道类资管规模持续下滑。集合资管规模占比持续提升，主动管理转型趋势明显，随着资管新规过渡期结束，我们预计券商资管规模有望企稳，业务结构有望优化。

n截止2024年9月末券商资管规模6.3万亿元，较23年末提升7%。其中，集合类资管规模3.1万亿元，较2023年末提升18%。

图：券商资管规模及同比增速;

权益市场边际回暖，低基数下预计券商自营业务同比大幅改善。

n截止至2024年11月29日，2024年以来沪深300指数上涨14.15%，万得全A上涨3.48%，去年前11月沪深300下跌9.70%，万得全A上涨0.77%。

公募基金发行有企稳迹象。

截止2024年11月29日，发行份额10105亿份，较去年前11月提升1%，我们认为发行规模同比提升主要原因是债基发行规模的提升。;;

2.一流投??如何炼成？境内外头部券商发展之路;;

高盛在面对时代变革时，巧妙地抓住机遇实施了一系列战略，塑造了其在金融界的领导地位：

首先，高盛成为机构交易领军者。1976年，高盛赢得了‘老鹰行动’(纽约市养老基金5亿美元转换为指数基金）的交易订单。高盛在大宗交易中承担库存风险，把服务和风险资本结合起来开拓业务，增加了市场份额，为其在机构服务领域赢得了声誉。

其次，高盛变革了投行业务的商业模式，实施了专业化分工。70年代中期，高盛关注500强之外的中小企业客户群，通过分离交易执行和业务承揽等举措，高盛设立了“投行服务部”，专门负责发展和维护客户关系。1979-1984年的5年间，高盛客户数量增加了500个，对越来越多的企业进行越来越深入的研究。

第三，高盛大力开发了商品、衍生品和资管业务。八九十年代，国际投行面临政治舆论压力和监管的挑战，但高盛通过收购杰润（J.AronCo）等措施，成功开发了商品业务。

1988年设立资产管理部门GSAM，重新启动资管业务。这使得高盛在不景气的时期也能够稳健盈利。

最后，高盛积极进行国际化拓张。在80年代，高盛抓住英国私有化浪潮，进入欧洲市场，

与老牌本土投行竞争。90年代，高盛将目光转向新兴市场，1991年高盛成为第一家获准在日本开设银行子公司的国际证券公司，1994年进入中国市场，分享了各个国家和地区的发展红利，推动了国际资本市场的建设。;

无论是次贷危机前还是次贷危机后，高盛始终围绕客户需求为核心，盈利水平稳定。从2012-2017年的财务数据来看，高盛的主营业务收入常年维持在300-350亿美金的区间内，占美国证券行业总收入高达10%以上，2009年金融危机期间因为经营相对稳健，收入行业占比高达16%。

高盛的税前利润常年位于100-120亿美金，行业占比更是达到了40%以上。为满足巴塞尔协议