华懋科技-公司研究报告-安全气囊龙头企业光刻胶业务曙光已现-23040919页.pdf

公司报告|公司深度研究

华懋科技（603306）证券研究报告

2023年04月09日

投资评级

安全气囊龙头企业，光刻胶业务曙光已现行业汽车/汽车零部件

6个月评级买入（维持评级）

充分受益新能源车发展红利，新能源客户收入占比已达28%。公司新能源当前价格39.33元

车客户主要有特斯拉、比亚迪、理想、赛力斯、蔚来、小鹏、零跑等。其

目标价格50元

中，从2021年起，比亚迪成为新进前五大客户。随着国内新能源车产销

规模持续扩大，公司来自新能源整车厂的收入高速增长。2022年，公司

基本数据

来自新能源整车厂的收入增速高达225.81%，新能源客户的收入占公司总

收入达到28%左右。A股总股本(百万股)320.54

流通A股股本(百万股)320.54

安全气囊袋量价齐升，助力单车配套价值量提升。1）单车配套数量增加：

A股总市值(百万元)12,606.90

随着消费者安全意识的不断加强以及新能源整车厂更为重视被动安全配

置，安全气囊单车配置量有所提升，如新能源车大部分车型标配6个及以流通A股市值(百万元)12,606.90

上的安全气囊。据华经产业研究院测算，单车安全气囊平均安装数量已从每股净资产(元)9.80

2009年的3.6个增加到2019年5.7个。2）单品价格提升：随着汽车产业资产负债率(%)11.85

升级、自主品牌向上的步伐不断加速，更高附加值的一次成型式气囊袋一年内最高/最低(元)45.80/22.50

（OPW气囊袋）需求增长迅速，进一步提升了安全气囊的单车配套价值。

产能扩充支撑未来发展，原材料价格有望下行。公司2022年产能利用率作者

已近饱和，拟发行可转债扩充产能。项目建成达产后：1）越南工厂预计于特分析师

增加年产能安全气囊袋1050万个、OPW气囊袋214.5万个；2）厦门工厂SAC执业证书编号：S1110521050003

预计新增年产能OPW气囊袋429万个、安全气囊布530万米。公司产品yute@

使用的主要原材料之一PA66价格有望持续下行。PA66价格居高不下主要潘暕分析师

SAC执业证书编号：S1110517070005

是由于上游材料己二腈限制，己二腈技术壁垒高，随着国产己二腈和PA