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证券研究报告|新股研究|光学光电子

茂莱光学(688502)报告日期：2023年03月07日

布局光刻机及量检测设备零部件

——茂莱光学新股报告

投资要点分析师：蒋高振

执业证书号：S1230520050002

❑茂莱光学是国内工业级精密光学综合解决方案提供商，产品可用于生命科学、jianggaozhen@

半导体、虚拟现实、航空航天等多个领域。公司作为国内极少数能为光刻机、

基本数据

基因测序仪等高端仪器提供光学元件的企业，技术积淀深厚，市场地位稀缺。

发行价(元)69.72

拟募集资金(百万元)400.00

❑高速成长的精密光学小巨人，多场景并举体量持续扩张

拟发行股本(万股)1,320.00

元)

茂莱光学成立于1999年，采用“多品种、小批量、定制化”的经营模式，赋能发行后股本(万股)5,280.00

客户从开发、制造到升级全流程。2022年H1，公司前三大业务分别为生命科学

（占比36.19%）、半导体（占比28%）以及AR/VR检测（占比10.16%），客户

包括Camtek、KLA、Facebook、上海微电子、华大智造等多家行业龙头。2016-

2022年公司营收6连增，2022年达4.39亿元，YoY32.36%，CAGR为22.49%。

❑光学从消费级迈向工业级，催生高壁垒+广空间新蓝海

工业级市场改变了光学器件的产业定位，拉升了其技术壁垒。依据沙利文，全球

工业级精密光学市场规模有望从2022年的159.4亿人民币增长到2026年的

267.6亿人民币，年均复合增长率约为13.8%。工业级精密光学市场兼具高壁垒

和广空间特质，有望接力消费级市场成为又一优质赛道。

❑助力半导体设备零部件国产替代，光学小巨人大有可为

2022年H1，公司半导体业务收入达到0.58亿元，占比从2019年的13.91%提升

到28%，成为公司第二大业务。公司可为半导体检测设备提供高精度镜头、光学

系统，同时掌握光刻机曝光物镜超精密光学元件加工技术，目前产品已用于上海

微电子的光刻机中。依据沙利文的统计，2021年公司在全球半导体工业级精密

光学市场的占有率为3.0%，预计2022至2026年，全球半导体工业级精密光学

市场规模将从35.5亿元增长至55.8亿元，公司份额有望进一步扩张。

❑我们预计公司2023-2025年营收分别为5.86/7.59/9.54亿元，同比增速分别为

33.68%/29.49%/25.62%，对应归母净利润分别为0.83/1.12/1.46亿元，同比增速

分别为40.54%/35.60%/30.51%。对应EPS为1.56/2.12/2.77元，以发行价对应PE

分别为44.55X、32.85X、25.17X。