华懋科技-持续加码新材料领域安全气囊光刻胶齐头并进-22121032页.pdf

证券研究报告

2022年12月10日

【方正电子·公司深度报告】华懋科技（603306）

持续加码新材料领域，安全气囊光刻胶齐头并进

分析师：吕卓阳登记编号：S1220522010001

分析师：吴文吉登记编号：S1220521120003

摘要

华懋科技作为一家新材料科技企业，目前已经发展成为汽车被动安全领域的龙头企业，产品线

覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋（DAB\SAB\PAB\KAB\CAB等）以及安全带等被动安全系统

部件，此外还有防弹布、夹网布以及正在研发的智能气囊服等。公司始终重视新材料领域的研

发、应用，为积极适应时代变化，公司在新材料领域提出高端化、新能源化和国产化三大产品

战略。在夯实汽车被动安全业务的同时延伸产业链条，布局更具成长性以及技术壁垒的新材料

细分行业。目前公司以光刻胶为代表的光刻材料、以碳纤维复合材料为代表的汽车轻量化材料

已经成为公司新材料领域重点拓展方向。

⚫夯实汽车被动安全业务基础，公司市场认可度不断提高。自2002年起，公司便专注于汽车安

全领域，凭借前瞻性的战略眼光和扎实的战略执行力，公司逐步建立并巩固领先的生产技术

装备、完善的质量管控体系，持续加大的研发投入三大核心竞争优势。经过多年发展，公司

凭借高质量的产品和优质服务，建立起稳固的产业链地位。下游直接客户为奥托立夫、天合、

丰田等全球知名厂商，市占率达80%。产品从适配主流车型到适配主流整车厂，21年公司适

配车厂数达23家，其中新能源6家，包括比亚迪、蔚来、特斯拉、小鹏、理想等。

⚫投资徐州博康+新建东阳华芯光刻胶业务，打造营收增长第二极。徐州博康为国内少有能实

现光刻胶单体、树脂、溶剂、成品胶全产业链生产的龙头企业，这有助于加快先进光刻胶研

发，加速国产化进程。21年上半年，公司2款A胶，13款K胶，9款I线已实现销售，后续还有

23款A/K/I系光刻胶进行验证导入阶段；此外21年，设立新公司东阳华芯，目前公司已并入

华懋科技，8000吨光刻胶产能预计明年开始逐步释放，公司光刻胶业务将迎来进一步增长。

盈利预测与估值：我们预计2022-2024年公司营收分别为16.24、20.98、27.65亿元，归母净利润

分别为2.33、4.75、6.84亿元，EPS分别为0.75、1.53、2.20元，维持“推荐”评级。

资料来源：公司公告，方正证券研究所整理

业务版图

业务主体业务类别应用领域主要产品

华懋科技徐州博康+东阳华芯

被动安全业务新材料光刻胶上游原材料

ToB车用ToC商用业务单体树脂光敏剂

头

部

安光刻胶成品

全

气

侧气囊（SAB）安全气囊（OPW）囊夹网布ARF3DKRF分立I

NAND器件

PAD

逻辑集成