“债牛”启动信号有哪些？.pdf

债券策略

目录

1.周度回顾（2025/6/16-2025/6/20）4

2.2022年以来催化债牛启动因素复盘4

2.1基本面视角：预期转弱5

2.2资金面视角：资金从紧转松或催化“债牛”6

2.3机构行为视角：影响权重上升，基金久期和分歧度有一定领先性..7

3.静待催化，6-8月或是“债牛”窗口9

4.风险提示10

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共11页简单金融成就梦想

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图表目录

图1：本周债市波动较小，10Y国债收益率单日波动幅度多在1bp之内4

图2：2022年至今一共出现过4次符合定义的“债牛”行情（1）5

图3：2022年以来前三次“债牛”行情启动均伴随地产走弱6

图4：2023/11/27和2024/8/12开始的债牛行情伴随着工业生产加速收缩6

图5：2022年以来四次“债牛”行情中，前三次均呈现资金宽松先于行情启动的特

点7

图6：“债牛”行情开始前，基金久期往往一致性抬升8

图7：2024/9/26后保险公司作为配置盘抓住债市调整窗口大幅增配国债8

表1：2022年至今一共出现过4次符合定义的“债牛”行情（2）5

表2：“债牛”行情开始前，基金久期往往一致性抬升9

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共11页简单金融成就梦想

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1.周度回顾（2025/6/16-2025/6/20）

本周（2025/6/16-2025/6/20）债市波动较小，10Y国债收益率单日波动多在1bp

以内，在较宽松的资金面影响下，10Y国债收益率周度下行0.44bp至1.640%，国债

收益率曲线“牛平”。本周公布的5月经济数据虽然显示社零较强，并且市场对潘行

长在陆家嘴论坛公布新增货币政策的预期落空，但在宽松资金面支撑下，债市对上述

利空反应均不大。

图1：本周债市波动较小，10Y国债收益率单日波动幅度多在1bp之内

资料来源：iFind，国家统计局，金融时报，申万宏源研究

2.2022年以来债牛启动的催化因素复盘

债市持续表现平淡，多数市场投资者在等待“债牛”信号，我们基于此想法复盘

2022年以来催化债牛启动的因素，试图总结规律。

我们对“债牛”行情的定义为：1）10Y国债收益率大趋势仍在下行通道中；2）