会稽山-市场前景及投资研究报告：会稽雅酿，意蕴天成.pdf

公司深度研究|会稽山

会稽雅酿，意蕴天成证券研究报告

2025年06月23日

会稽山（601597.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级增持

股票代码601579.SH

黄酒行业：中华传统品类迎来新机遇。黄酒行业自身存在部分痛点，如低价

前次评级--

格带同质化竞争，错过消费升级，全国化进程滞后；缺少单品突围，局限于

评级变动首次

江浙沪等地区；盈利水平较低，提升速度缓慢等。但当下黄酒行业集中持续

当前价格19.86

提升，竞争格局出现改善信号，会稽山、古越龙山核心产品提价，同时年轻

化、高端化破圈成为行业龙头共识。近一年股价走势

会稽山机制灵活：公司作为民营企业，机制相对灵活，新团队上下一心，对会稽山其他酒类沪深300

推动黄酒高端化和破圈有很强的事业心。操作上高举高打，坚持高端产品大108%

86%

力度投入，近几年销售人员数量、宣传推广费用持续提升。64%

42%

高端化升级：产品矩阵完备，高端兰亭打开价格天花板，全力打造兰亭大单20%

品，今年兰亭序新品上市价格带进一步完整；中低端产品引导纯正5年向-2%

-24%

1743升级，产品口感更好，省内升级消费者接受度较高，全年1743预计表2024-062024-102025-02

现良好；纯正5年等老产品提价，目前传导较为顺利，消费者感受不明显。

年轻化破圈：一日一熏产品切入年轻人群体，去年主要在线上销售，今年切

入线下渠道，打造样板餐饮店、赞助活动、明星代言造势。

投资建议：公司是黄酒行业龙头，一方面受益于黄酒行业产业升级趋势，另

一方面自身在产品储备、品牌认可度、历史底蕴、公司治理等方面具有一定

优势。看好公司在黄酒产业升级中的表现。我们预计公司2025-2027年收入

分别为19.55亿元/23.26亿元/27.47亿元，同比+19.8%/+19.0%/+18.1%；

同期归母净利润分别为2.33亿元/2.95亿元/3.63亿元，同比

+18.6%/+26.9%/+22.8%；同期EPS分别为0.49元/0.62元/0.76元，首次

覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，高端化战略实施风险，

年轻化市场培育风险，行业政策调整风险。

核心数据

202320242025E2026E