招金矿业-市场前景及投资研究报告-海域近产量价升，全球掘金弹性高.pdf

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2025年06月23日招金矿业(01818.HK)

投资评级：买入（首次）——海域近产量价升，全球掘金弹性高

投资要点：

招金矿业股份有限公司为我国少数国资控股+国际化等多重属性的黄金矿业上市公

司。公司实际控制人为招远市人民政府，专注于黄金探矿、采矿、选矿、冶炼及销

售全产业链运营。公司国内以山东招远为核心，拥有大尹格庄、金翅岭、夏甸等6

座主力金矿，并在海域金矿等项目中与紫金矿业形成战略合作；国际化方面，通过

并购非洲科特迪瓦阿布贾金矿及塞拉利昂科马洪金矿等项目，构建全球资源网络。

2024年公司金资源量、储量、产量分别达到1,446.16吨、517.54吨和26.4吨（矿

产金产量18.34吨，同比+4.34%，冶炼金产量8.1吨，同比+14.1%），位居国内

黄金企业前列。

专注于黄金生产，盈利能力稳步提升。2021-2024年间，公司营业收入与归母净利

润复合年均增长率分别达18.97%和250.49%。2024年实现营业收入115.51亿元，

同比增长35.72%；归母净利润14.51亿元，同比大幅增长111.35%。2025Q1公司

实现总营业收入29.38亿元，同比增长52.27%；实现归母净利润6.59亿元，同比

增长197.76%。公司降本增效同步推进，2024年管理、财务、销售费用支出合计为

20.67亿元，占营业收入比重为17.89%，较2023年下降5.15个百分点。

市场表现：

“降息交易”+“特朗普2.0”双主线持续催化，金价上行动能充足。美国就业市场

与经济运行从趋势上看持续放缓，但细分部门仍存在较强韧性。美联储本轮降息周

期的时间或被就业韧性和通胀扰动拉长，但仍具备较大政策空间，增加了黄金的做

多窗口期。特朗普2.0的竞选承诺或进一步导致美元信用降低和通胀上行，若竞选

承诺全部兑现，或将金价推向新高。同时，保护主义+大国博弈背景下，央行增储将

对金价形成强有力底部支撑。

产量稳步增长，三大潜力增量项目可期。公司内生聚焦海域金矿投产，外延并购非

洲阿布贾、科马洪金矿，“国内一半，国外一半”的战略布局正逐步深化，内生与

外延协同，资源潜力有望加速释放。具体来看，海域金矿建设工作正按计划顺利进

基本数据2025年06月23日行，基建、设备等多个关键节点形成突破；阿布贾金矿已经稳定达产，新破碎系统

收盘价（港元）20.45

一年内最高/最低（港项目建设有效提高矿石处理能力，APG第二矿山可研有望贡献远期增量；科马洪金

22.20/10.08

元）矿收购完成后，公司加大其它区块探矿找矿力度，具有较好勘探前景。

总市值（百万港元）72,441.94

流通市值（百万港元）58,927.81

资产负债率（%）54.03矿产金毛利占比高+业绩弹性倍数大，充分受益金价上涨。横向对比黄金主要上市公

资料：聚源数