赛富时-CRM.US市场前景及投资研究报告-CRM 行业龙头，“PaaS+SaaS”核心优势，AI贡献增量.pdf

证券研究报告·美股公司深度软件开发

CRM行业龙头，“PaaS+SaaS”核赛富时(CRM.N)

心优势稳固，AI有望贡献新增量

核心观点首次评级买入

Salesforce作为全球CRM行业龙头，凭借“PaaS+SaaS”双轮驱

动模式构建深厚护城河。其产品矩阵覆盖销售云、服务云、营销

云、电商云等全链条数字化能力。公司作为成熟的SaaS公司，

已经度过了早期重投入阶段，同时公司近年来也降低了大规模的

并购重组，业务端其订阅支持业务边际收入远大于边际成本，

预计未来公司营业费用率仍有下降空间，未来公司利润率仍有进

一步提升空间，我们看好公司长期利润释放逻辑。AI时代下，公

司具备数据、Know-How等核心优势，看好公司DataCloud、

Agentforce对营收的贡献。

发布日期：2025年06月24日

摘要当前股价：260.63美元

目标价格6个月：307美元

Salesforce作为全球CRM行业龙头，凭借“PaaS+SaaS”双轮驱

动模式构建深厚护城河主要数据

股票价格绝对/相对市场表现（%）

其产品矩阵覆盖销售云、服务云、营销云、电商云等全链条数字

1个月3个月12个月

化能力，服务超55,000家企业，根据Gartner必威体育精装版数据显示，公

司在全球CRM市场份额已突破24%，连续8年稳居行业榜首；-9.39/-10.59-6.71/-16.2712.43/3.56

此外公司凭借“PaaS+SaaS”稳固公司核心生态；公司核心优势12月最高/最低价（美元）367.87/236.26

体现在：1）基于元数据驱动的云原生架构，支持低代码开发与总股本（万股）95,600.00

生态扩展，AppExchange汇聚超7000个应用；2）EinsteinGPT流通股本（万股）95,600.00

实现智能预测与自动化决策，25财年DataCloud年ARR增速达总市值（亿美元）2,491.62

120%；3）25年积累的CRM领域Know-how与跨行业数据资产，形流通市值（亿美元）2,491.62

成难以复制的竞争壁垒。

近3月日均成交量（万）727.23

主要股东

费用仍有下行空间，看好长期利润释放

TheVanguardG