期货及其套期保值分析.pptxVIP

第八章期货及其套期保值分析§1期货的含义与功能一、含义与分类二、期货的功能

促进国际经济一体化05提供新的投资机会04降低交易成本03规避价格风险02价格发现01

01丰富多彩的金融期货发展迅猛02现代套期保值替代了传统的实物交03期货交易全球化和全日化三、期货发展的特点

期货交易中的参与者最终交易者套期保值者(hedgers)套利者（arbitragers）投机者(speculators)2期货交易与期货市场

期货交易所（exchange）结算所（clearinghouse）期货经纪公司期货交易中介商交易顾问经纪人2.期货中介

官方期货管理机构——期货管理委员会民间的行业协会组织——期货行业协会01023.监管机构

二、期货交易流程期货交易所结算所结算会员经纪公司客户图8.1期货交易流程1.流程

客户保证金01初始保证金(initialmargin)02最低保证金(maintenancemargin)03结算所保证金04结算保证金(clearingmargin)05变动保证金(variationmargin)062.保证金

20203套期保值与基差分析012021卖出套期保值与买入套期保值022022卖出套期保值分析03

表8.1卖出套期保值日期现货市场价格及操作期货市场价格及操作?2月8日现货价格＝1420元／吨6月份期货价格＝1422元／吨，按此价格卖出1000吨。6月10日收获小麦1000吨??6月20日现货市场价格为＝1352元／吨，按此价格卖出现货1000吨。6月份的小麦价格现已变为＝1362元／吨，按此价格买入6月小麦期货1000吨,对冲掉原来卖出的期货头寸。套期保值结果与2月份相比,现货市场每吨少收入68元,1000吨共亏损6.8万元。而期货市场每吨盈利60元，1000吨共盈利6万元。

（8.1）套期保值后，实际的最终收到的价格为：

2.买入套期保值分析日期现货市场价格及操作期货市场价格及操作4月15日现货价格为＝2360元/吨此时7月份的期货大豆为2370元/吨,按此价格买入1000吨。6月20日现货市场价格为2500元／吨，买进现货1000吨入库。此时，7月份的大豆期货价格为2530元／吨，按此价格卖出1000吨，对冲前面买入的期货头寸。?与4月份中旬相比，现货市场上每吨大豆要多支付140元，1000吨许多支付14万元。期货的买卖每吨盈利160元，1000吨共盈利16万元。表8.2买入套期保值

买入套期保值实际的最终支付价格为：（8.2）

二、基差及其市场形态(8.3)1.基差2.基差的市场形态

价格FS时间时间期货价格3月5月7月9月图8.2基差的正常市场形态

价格期货价格时间时间3月5月7月图8.3基差的反向市场形态

三、基差风险（8.5）(8.6)(8.7)

(8.9)一、方差法§4套期保值比率分析(8.8)

则可得：(8.11)(8.10)令：

表示单位盈利的方差，那么：如果用（8．12）(8.13)

(8.14)(8.15)(8.16)

二、最小二乘法(8.17)图8.4现货价格变化与期货价格变化

将回归模型代人(8.11)中，可得最佳套期保值比率：(8.18)

(8.20)投资组合的单位期望收益为：三、套期保值的效用函数(8.19)

交易者的效用函数:(8.21)收益方差由（8.13）式给出:(8.22)

投资者的效用函数:（8.23）对（8.23）式求h的偏导:(8.24)令（8.24）式等于零(8.25)

§5国债期货套期保值实例(8.28)(8.29)

企业损益10％市场利率巨大的风险缺口图8.5市场利率与企业损益

表示单位国债市场价格，则有：表示单位国债的每期分红(8.30)表示贴现率（利率）(8.31)

损益利率10％图8.6卖出国债期货损益o

(a)分别交易的损益（b）组合的损益损益损益利率利率10％10％图8.7卖出国债期货与发行企业债券之合成损益oo

§6套利交易(8.33)(8.31)一、期货价格的期限结构(8.32)

二、跨期套利(跨月套利)表8.3基差变小时的跨期套利日期3月合约7月合约基差2月15日买进一手，价格＄2.10卖出一手，价格＄2.20－0.103月15日卖出一手，价格＄2.30买进一手，价格＄2.35－0.05

R=＄2.20＋＄2.30－（＄2.10＋＄2.35）=＄