中国特色资本市场系列研究分析报告：投资者结构结构变化，资本市场投资端改革.pdf

宏

观

研

究

中国特色资本市场系列研究

2025年06月20日从投资者结构变化看资本市场投资

金端改革

融

市——2024年投资者结构全景分析

场

⚫申万宏源研究所从投资者行为特征出发提出“五分法”分析框架。在该分析框架

相关研究下，2024年末产业资本、政府持股、专业投资机构、个人大股东和一般个人投

证《从投资者结构变化看资本市场进资者A股持股市值占比分别为34.4%、7.6%、19.2%、6.4%和32.3%。与年初

券一步全面深化改革——2023年投

研资者结构全景分析》2024/08/29相比，产业资本、政府持股占比有一定的提升，专业投资机构和个人大股东持股

究《从投资者结构变化看提振市场信占比略微下降，一般个人投资者持股占比下滑。从过去十年来看，A股股权结构

报心——2022年投资者结构全景分变化呈分散化、社会化、机构化特征，产业资本和政府持股趋势性下降，一般个

告析》2023/08/24

人投资者持股占比保持相对稳定，专业投资机构持股占比明显提升。

⚫2024年A股投资者结构呈现四大变化。一是产业资本和政府逆周期特征突出，

持股市值占比持续提升。这一方面与其在较弱行情中增持行为相关，另一方面与

其持有股票相对表现好于A股整体相关。其中，产业资本持股占比提升受产业

并购、上市公司产业大股东回购、产业内生发展等因素驱动，政府持股近年来战

略性储备力量作用也更加突出，2024年财政部和中央汇金长期持有的金融机构

股权大幅增值，证金和汇金资管积极增持A股。产业资本和政府持股变化对产

业链投资具有一定引导作用，在很大程度上稳定了市场。二是境内专业投资机构

持续壮大，持股比例约20%，多元化生态正逐步形成。公募基金仍是A股第一

大类机构投资者，虽然持股占比略微回落至7.3%，但在专业投资机构中的相对

占比仍然保持在接近40%的水平。受益于私募股权机构在IPO中的渗透率保持

在高位，私募基金成为A股重要的参与者，在专业投资机构中的相对占比超过

20%。保险资金是资本市场大力引入的中长期资金，2024年持股比例回升，险

资长期试点推动保险资金权益配置意愿上升。社保基金作为基本养老金入市的重

要渠道，直接投资已经成为社保基金持股的主要方式。三是外资机构持股占比连

续三年下降，2024年末外资机构持有A股市值约3.4万亿元，其中陆股通持股

2.2万亿元，QFII持股1.2万亿元，外资整体持股占比整体由2021年的高点

（5.6%）下降至2024年的4.3%。但外资对A股的减持并非全面的，31个申

万二级行业中，2022-2024年间陆股通持股股份数量减少的仅有11个。四是一

般个人投资者持股比例有所下降，但仍保持在30%-35%区间。随着市场行情

2024年三季度以来