震荡区间上沿仍可布局.pdf

近近两周核心观点两周核心观点

市场表现

近两周国债收益率曲线整体小幅上行。近两周大行开启新一轮存款利率调降，市场开始提前定价存款流失后的可能的资金面收敛，债市情绪

震荡偏空，10Y国债收益率上行0.8BP至1.68%，1Y国债收益率上行4.0BP至1.48%。

近两周资金面整体宽松。5月29日较5月15日，R001上行1.58BP至1.46%，R007上行19.46BP至1.74%。当前DR007较政策利率高23.30BP、R007较

政策利率高34.02BP。

机构行为方面，市场杠杆率微幅上行，基金维持净买入、小行久期回落，保险配债高于季节性。截至5月29日，债市杠杆率107.02%，环比上

行0.08个百分点。近两周公募基金维持净买入，本周以同业存单和信用债为主；保险配债规模高于季节性，主要买入同业存单和长久期地方

债；小行转为净卖出，久期回落。动量模型必威体育精装版信号为5月28日策略16信号转为买入。

利率策略

震荡区间上沿仍可布局，关注可能带动多空力量突破的因素和部分结构性机会。大行存款利率调降可能带来两个影响：（1）大行存款流向非银

或流向小行的过程中，如果央行没有配合，可能带来资金面阶段性的扰动；（2）中期来看，小行和非银整体资金充裕，中期逻辑支撑债市。因

此央行对资金面的配合程度更为关键，当前外部压力缓释，目前未见明显收紧资金面的理由，我们预计资金面维持均衡宽松的状态；债市仍在

1.65-1.70%附近的震荡格局，震荡区间上沿仍可布局。可能带动收益率曲线回落的因素：（1）跟随基本面数据发布的节奏慢调整；（2）央行买

卖国债重启；（3）权益市场调整。可能的阻力：“新型政策性金融工具”及海外政策演绎。当前有性价比的结构点位：5Y国债、30Y国债、3Y口

行、7Y农发。

风险提示：政策刺激经济；美国经济超预期上行；全球通胀超预期上行。

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利利率市场：国债收益率整率市场：国债收益率整体体上行上行

国债收益率整体上行（%）

国债、国开债收益率整体上行（%）

变化，BP，右轴20250515国债收益率曲线，%

债收益率曲线，%

2.104.5品种2025/5/152025/5/29涨跌幅(BP)

41Y1.441.484.0

2.00

3.53Y1.501.521.1

1.90中债国债