登康口腔深度研究报告：深耕口腔抗敏领域，渠道扩张%26产品进阶相辅相成.docx

正文目录

写在前面 5

公司基本情况：数十年积累塑造抗敏牙膏赛道龙头 5

财务情况：收入端保持略高于行业水平的稳定增长 6

股权结构：股权结构集中，重庆市国资委为控股股东 8

行业：口腔护理行业呈线上化+功效多元化趋势 11

行业基本情况：行业温和增长，寻找结构性机会 11

历史复盘：品牌定位、营销投入和渠道把握为品牌发展核心 12

核心趋势：线上化率提升、功效进一步细分带来增长机会 14

增长驱动：定位清晰，渠道拓展+产品结构优化驱动增长 18

渠道：线下西南区域优势显著，电商渠道逐步发力贡献增量 18

3.2产品：聚焦优势品类+复合功效，形式创新助力电商宣传 22

盈利预测与投资建议 25

收入与盈利预测 25

可比公司与投资建议 27

风险提示 28

图表目录

图表1：基于冷酸灵品牌树立专业抗敏定位 5

图表2：公司核心品类为成人牙膏 5

图表3：公司发展历程 6

图表4：24年公司实现营收15.6亿元/yoy+13.4% 6

图表5：25Q1公司实现收入4.3亿元/yoy+19.4% 6

图表6：线下经销为公司当前核心销售渠道 7

图表7：电商模式收入占比持续攀升 7

图表8：公司通过多种经营模式覆盖线上线下多元渠道 7

图表9：毛利率、费用率均保持提升趋势 8

图表10：销售费率整体呈现提升趋势 8

图表11：24年归母净利润同比+14.1% 8

图表12：25Q1实现归母净利润0.43亿元/yoy+15.6% 8

图表13：股权结构集中，重庆市国资委为控股股东 9

图表14：核心高管从基层起步陪伴公司发展成长 9

图表15：口腔护理行业整体保持低速温和增长 11

图表16：中国牙膏行业23-28年CAGR为1.8% 11

图表17：中国牙刷行业23-28年CAGR为4.4% 11

图表18：电动牙刷市场高增后需求增长逐步趋稳 11

图表19：中国口腔护理行业经历了国货为主到外资抢占主要市场的阶段，当前国货崛起值得期待 12

图表20：世纪之初，内资牙膏品牌市占率持续下滑 12

图表21：2008年TOP5品牌仅冷酸灵一家国货 12

图表22：从小品类+新营销策略入手建立品牌影响力 13

图表23：中国口腔护理市场中，电商渠道占比稳步提升至41.8% 14

图表24：相对刚需的牙膏牙刷品类保持正增长 15

图表25：2019~2023年我国牙膏线下产品功效结构占比 15

图表26：口腔护理品牌集中度波动下降 16

图表27：16-23年行业内TOP5品牌保持不变 16

敬请阅读本报告正文后各项声明图表28：头部外资口腔护理品牌市占率下滑趋势明确，为国产经典和新兴品牌

敬请阅读本报告正文后各项声明

敬请阅读本报告正文后各项声明提供发展机遇 17

敬请阅读本报告正文后各项声明

图表29：23年TOP20品牌以欧美+国产为主 17

图表30：23年TOP20品牌中各国品牌市占率趋势 17

图表31：产品供给继续丰富，把握兴趣电商增长红利并有望赋能线下 18

图表32：南部地区收入稳步增长 19

图表33：线下西部、南部地区占比相对较高 19

图表34：25Q1合同负债金额为0.83亿元 19

图表35：公司销售收现率保持较好水平 19

图表36：24H1公司在牙膏行业线下渠道的市占率提升至第三 20

图表37：24H1冷酸灵品牌在牙刷行业线下渠道的市占率提升至第二 20

图表38：公司市场部部长陈宁在分享中提到了当前比较关注的三个平台 20

图表39：冷酸灵抖音渠道于24年保持高速增长，尤其24H2起量明显 21

图表40：冷酸灵近一年抖音口腔护理行业GMV排名行业第7 21

图表41：冷酸灵品牌达播GMV贡献来源多元 22

图表42：冷酸灵微信小程序能够打通线上下，帮助品牌积累私域消费者 22

图表43：成人牙膏牙刷类目贡献核心收入来源 23

图表44: 24年成人牙膏收入占比达80% 23

图表45：抖音口腔护理2024年TOP10SKU来看，绝大多数聚焦美白功效23

图表46：冷酸灵布局不同价格带、不同功效的牙膏产品（克均价降序） 24

图表47：抗敏基础上拓展美白、抑菌、护龈等功效 24

图表48：强调添加核心成分?羟基磷灰石? 24

图表49：医研抗敏牙膏排名按压牙膏热卖TOP1 25

图表50：猫爪牙刷引入新颖设计理念 25

图表51：分品类、分模式收入毛利率预测数据 26

图表52：可比公司一览（PE根据2025年5月9日收