金融债研究：一文全览“保险公司债”.docx

证券研究报告

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目录

聚焦保险行业 3

保险业概况 3

保险有哪些种类？ 6

保险公司业务简析 9

保险公司偿付能力监管体系建设 11

聚焦保险公司债 13

保险公司债券政策变迁 13

保险公司债有哪些？ 16

人身险公司信用分析框架 19

风险提示 22

插图目录 23

表格目录 23

证券研究报告

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保险业是我国现代金融体系三大支柱之一，其重要性不言而喻。在当前宏观图景及监管要求之下，保险公司也面临着资本补充压力的问题，保险公司债作为核心融资工具的价值日益凸显，随着发行体量的逐步增多，市场关注也愈发提升，本文聚焦于此。

聚焦保险行业

保险业概况

首先，我们先简单回顾我国保险业早期的发展历程：

在建国后的较长一段时间内，我国保险市场基本由1949年10月成立的中国人民保险公司独家经营。1980年后，我国保险业正式开始恢复，1988年平安保险公司成立；1991年，交通银行设立中国太平洋保险公司；1992年，平安保险公司重组为股份制公司，更名为中国平安保险公司，并被允许在全国范围内经营，中国人保公司的独家经营时代结束。

1995年，《中华人民共和国保险法》颁布，是新中国成立以来第一部保险基本法，确立了分业经营的原则：

“同一保险人不得同时兼营财产保险业务和人身保险业务”；且限制保险公司资金运用的范围为：“保险资金只允许用于在银行存款、买卖政府债券、金融

债券和国务院规定的其他资金运用形式”。

在《保险法》的要求下，1996年中国人民保险公司改组为中国人民保险

（集团）公司，并将业务一分为三，下设中保财产保险有限公司（后更名为“中国人民财产保险股份有限公司”）、中保人寿保险有限公司（后更名为“中国人寿保险股份有限公司”）、中保再保险有限公司（后更名为“中国再保险（集团）股份有限公司”）。

2006年，《国务院关于保险业改革发展的若干意见》发布，是自1980年我国恢复发展保险业以来，第一个以国务院名义发布的、专门针对保险业改革发展的指导文件，明确了保险业在经济社会发展全局中的定位。

2009年，《中华人民共和国保险法》修订版颁布，拓展了保险公司的业务范围，“经营财产保险业务的保险公司经国务院保险监督管理机构批准，可以经营

短期健康保险业务和意外伤害保险业务”。并且拓宽了保险公司资金运用的渠道：”

允许保险资金用于银行存款、买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券，

投资不动产，以及国务院规定的其他资金运用形式“，较此前增加了股票、证券投资基金及不动产。

公告时间 法律/政策 相关内容表

公告时间 法律/政策 相关内容

1995年 《中华人民共和国保险法》

分业经营：同一保险人不得同时兼营财产保险业务和人身保险业务。保险公司只能在被核定的业务范围内从事保险经营活动。

自1980年我国恢复发展保险业以来，第一个以国务院名义发布的、专门针对保险业

自1980年我国恢复发展保险业以来，第一个以国务院名义发布的、专门针对保险业

2006年 《国务院关于保险业改革发展的若干意见》

改革发展的指导文件，明确了保险业在经济社会发展全局中的定位。

2009年 《中华人民共和国保险法》（2009年修订）

修订后的保险法拓展了保险公司业务范围：经营财产保险业务的保险公司经国务院保险监督管理机构批准，可以经营短期健康保险业务和意外伤害保险业务；

资料来源：中国政府网，民生证券研究院整理并拓宽了保险公司的资金运用渠道：允许保险资金用于银行存款、买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券，投资不动产，以及国务院规定的其他资金运用形式。并完善了保险业监督管理规定。

资料来源：

中国政府网，民生证券研究院整理

历经40余年的发展，我国保险业规模持续扩张：截至2024年12月31日，我国保险公司和保险资产管理公司总资产35.9万亿元，2024年全年保险公司原保险保费收入5.7万亿元。

资产占比来看，人身险公司总资产31.6万亿元（占比89%），占绝大部分；财产险公司2.9万亿元（占比8%）；再保险公司8279亿元（占比2%）；保险资产管理公司1277亿元（占比1%）。

图1：我国保险公司资产总额及保费收入总额走势（亿

元）

保险公司资产总额 保费收入总额（右）

图2：2024年末我国保险公司及保险资管公司资产总

额分布（万亿元、%）

2.9,8%31.6,89%

2.9,8%

31.6,89%

400000

350000

300000

250000

200000

150000

100000

50000

60000

50000

40000

30000

2000