2025年可转债月度策略：3月，关注转债“高切低”.docxVIP

目录

2月，权益与转债市场行情复盘 3

权益市场持续回暖，科技小盘领涨 3

转债估值升至高位，主题转债活跃 5

3月，转债市场展望与配置策略 8

经济与权益基本面展望 8

转债市场展望与个券组合 10

转债条款跟踪与供需展望 13

条款：下修与赎回跟踪 13

转债供需复盘与展望 15

附录：正股产业数据图表 18

上游能源、材料价格 18

中游化工、建材价格 19

生产/消费：开工率/物流 20

新能源/养殖等产业链 21

风险提示 23

插图目录 24

表格目录 25

3月来临，如何看待2025年2月权益和转债市场表现？经济数据、正股产业高频数据有何变化、释放出何种边际信号？据此，后续市场又该如何展望？哪些转债可重点关注？本文聚焦于此。

2月，权益与转债市场行情复盘

权益市场持续回暖，科技小盘领涨

2025年2月，权益市场持续上涨后回调，转债表现稳健。春节假期期间，人形机器人、DeepSeek概念持续发酵，2月5日-7日，科技小盘股强势上涨，带动权益市场走高。2月10日-14日，国常会研究提振消费有关工作并强调“坚持从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题”，科技小盘股带动股市续涨。2月17日-21日，民营企业家座谈会召开，提振市场情绪，机器人、AI概念表现活跃，算力、半导体等板块带动指数继续上涨。2月24日-28日，伴随着权益市场持续上涨，各板块估值“水涨船高”，叠加临近业绩期和重要会议窗口期、市场“交易疲劳”，股市开始回调。股市上涨叠加转债估值持续拉升，转债强势表现在2月整体延续。截至2月28日，万得全A、中证转债年内分别上涨2.31%、上涨3.69%。

图1：2025年内权益转债市场主要指数累计涨跌幅

万得全A 沪深300 中证1000 中证转债 可转债对应正股_等权

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

-4%

-6%

2024-12-312025-01-02

2024-12-31

2025-01-02

2025-01-04

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2025-01-08

2025-01-10

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2025-01-14

2025-01-16

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2025-01-20

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2025-02-01

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2025-02-25

2025-02-27

wind，

权益市场全线上涨，科技及先进制造领涨。2月，A股市场主要风格指数收涨，中证2000、科创50领涨。产业链看，科技TMT、先进制造板块分别涨9.55%、7.43%，领涨市场；医药、消费涨幅居中，分别涨4.95%、2.56%，周期、金融地产涨幅约1%。

小盘转债领涨，信息技术转债表现占优。2月，转债债基上涨2.41%，小幅跑赢中证转债（2.33%），小盘转债涨3.56%，表现相对占优。人形机器人、DeepSeek等主题轮动，信息技术板块转债领涨；公用事业、金融转债微跌。

图2：2月及年内权益市场主要风格指数涨跌幅 图3：2月及年内权益市场产业链指数涨跌幅

15%

10%

5%

2月 1月 年初至今

12%

10%

8%

6%

2月 1月 年初至今

0%

-5%

wind，

2%

0%

-2%

-4%

-6%

消费 医药医疗先进制造科技(TMT) 周期 金融地产

wind，

图4：2月及年内转债市场主要风格指数涨跌幅 图5：2月及年内转债市场产业链指数涨跌幅

2月 1月 年初至今

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

0%

8%

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

0%

-1%

2月 1月 年初至今

wind， wind，

分行业来看，计算机、通信转债随正股领涨，上游煤炭、中游公用交运及下游金融转债及正股微跌。权益层面，2月25个申万行业指数收涨，计算机、电子、机械、汽车、钢铁等涨幅居前；煤炭领跌7.58%。转债及正股层面，25个行业收涨，仅煤炭、公用、交运、银行转债收跌，DeepSeek概念相关的通信行业转债大涨14.57%，计算机、电力设备、纺织服饰转债涨幅超6%；汽车、石化转债涨近4%，涨幅接近正