山东出版公司研究报告：立足山东打造教材教辅品牌，高分红回馈投资者.docx

目 录

公司发展历程：省属地方出版龙头 5

公司主营业务：教材教辅稳步发展，创新业务贡献新看点 5

教材教辅业务：需求刚性+在校学生数增长，共同助力业务发展 6

一般图书业务：打造精品图书，积极拓展渠道 9

创新业务：以研学文旅与数字化为抓手，助力公司转型 10

高分红增强投资价值，并购构建发展主线 10

3.1 分红 10

3.2 并购 11

盈利预测与估值 11

风险提示 12

财务报表分析和预测 13

图目录

图1 公司股权结构（截至2024Q3） 5

图2 2019-2023年公司营业总收入及同比情况 6

图3 2019-2023年公司利润总额及同比情况 6

图4 2019-2023年公司归母净利润及同比情况 6

图5 2019-2023年公司扣非归母净利润及同比情况 6

图6 2024年1-6月重点二级细分类码洋同比增长率 7

图7 2001-2023山东出生人口数 7

图8 2019-2029山东在校学生数估算 7

图9 2020-2023年公司教材教辅发行业务收入及同比 8

图10 2020-2023年公司教材教辅出版业务收入及同比 8

图11 2017-2023年图书零售市场规模 9

图12 2017-2023年线下及网上书店销售收入占比 9

图13 2020-2023年公司一般图书发行业务收入及同比 9

图14 2020-2023年公司一般图书出版业务收入及同比 9

表目录

表1 山东出版主要控股参股公司 5

表2 山东各教育阶段在校人数估算 8

表3 主要出版公司2021-2023年年度分红总额及分红比例 11

表4 公司分项主营业务收入预计（百万元） 12

表5 可比公司估值表 12

公司发展历程：省属地方出版龙头

公司主营业务集“编、印、发、供”于一体，下属20家子公司，包括人民社、明

天社2家一级出版社，形成了以出版、发行业务为核心，上游印刷加工、物资贸易为补充，全产业链一体化经营的格局，并融合移动媒体、互联网媒体、数字出版、研学文旅等新兴业态业务，是现代化的大型综合文化产业经营实体。

表1山东出版主要控股参股公司

公司名称

业务性质

主要产品或服务

注册资本（万元）

山东人民出版社有限公司

出版发行

一般图书、教材教辅

5000

山东教育出版社有限公司

出版发行

一般图书、教材教辅

10000

明天出版社有限公司

出版发行

一般图书、教材教辅

7000

山东科技出版社有限公司

出版发行

一般图书、教材教辅

6000

山东新华书店集团有限公司

发行

一般图书、教材教辅销售

60000

山东省印刷物资有限公司

贸易

出版物资

84000

山东出版对外贸易有限公司

贸易

木浆、平行进口车

10000

资料来源：公司2024年中报，

公司于2017年上市，控股股东及实际控制人为山东出版集团有限公司，截止至2024Q3，山东出版集团持股比例为79.52%。山东出版集团前身为成立于1951年的山东人民出版社，2008年底实施全系统整建制转企，转制后的山东出版集团系由山东省人民政府作为出资人的国有独资公司，2011年集团作为主发起人，联合其全资子公司新地投资，以发起设立的方式设立公司。山东出版集团集编辑、印刷、发行、物资供应、对外贸易完整产业链于一体的全流程、整环节、新业态大型综合性文化企业，并先后投资文化地产、文化金融、艺术品经营等产业新领域，是山东省经济规模最大的国有文化产业集团。

图1公司股权结构（截至2024Q3）

山东省人民政府

山东省人民政府

100%

山东出版集团有限公司

香港中央结算有限公司

79.52%

5.04%

山东出版传媒股份有限公司

资料来源：公司招股说明书，公司2024年三季报，

公司主营业务：教材教辅稳步发展，创新业务贡献新看点

2019-2022年公司营收收入分别为97.67亿元、97.50亿元、108.91亿元和112.31亿元，同比增速分别为4.45%、-0.18%、11.70%和3.12%；归母净利润分别为15.44亿元、14.02亿元、15.33亿元和16.84亿元，同比增速分别为3.98%、-9.23%、9.34%和9.82%。

2023年，公司营收收入121.54亿元，同比增长8.23%，其中教材教辅收入100.33

亿元，同比增长7.07%，一般图书收入18.64亿元，同比增长3.50%；归母净利润23.76

亿元，同比增长41.12%，受到确认非流动性资产处臵损益及所得税政策调整影响；扣

非归母净利润15.74亿元，同比增长6.53%。

根据财政部、国家税