中伟股份-市场前景及投资研究报告-三元前驱体龙头，镍出海加速.pdf

中伟股份(300919)/电池/公司深度研究报告/2024.12.05

三元前驱体龙头，镍自供及出海加速

证券研究报告

投资评级:增持(首次)核心观点

❖三元前驱体行业龙头，市占率蝉联第一。公司主要从事锂电池正极材料前

基本数据2024-12-05

驱体的研发、生产、加工及销售，据鑫椤锂电统计，公司国内市占率从2020

收盘价(元)38.68

流通股本(亿股)9.10年的23%提升至2023年的27%，连续四年保持行业第一。1-3Q2024公司营

每股净资产(元)21.34业收入301.63亿元，同比+15.17%；归母净利润13.24亿元，同比-4.54%；扣

总股本(亿股)9.37非归母净利润11.41亿元，同比+0.92%。

最近12月市场表现

❖镍业务：自供提升+价格触底，2025年有望量利齐升。（1）公司在印尼

中伟股份沪深300

的冰镍规划产能达19.5万金吨，预计2024/2025年公司冰镍权益有效产能将

上证指数

45%达到6.7/11.3万金吨，自供率达50%/75%，将推动公司三元前驱体单吨降本。

32%（2）公司在印尼及广西拥有近8万金吨的电解镍产能，受澳洲镍矿停产等影

19%响，我们预计明年镍价有望触底反弹，电解镍业务将对公司有较大利润贡献。

6%

-7%❖前驱体：稼动率持续高位，高镍产品出货占比近6成。（1）2020-2023年

-19%公司稼动率均超90%，2023年三元前驱体总产能超30万吨，规模优势尽显。

（2）顺应下游高镍化趋势，公司积极布局高镍产能，1H2024高镍产品出货量

超6.5万吨，占三元前驱体总出货量近60%。由于高镍产品含钴较少利于成本

管控，叠加性能及技术溢价，有望增厚公司利润。

❖出海：海外出货占比近七成，产线即将投产。（1）公司与三星SDI、LG

化学、宁德时代、松下、ECOPRO等国内外客户长期合作，1Q2024海外出货

量占比达68%。（2）公司与POSCO和AIMada合作，于韩国和摩洛哥建设共

23万吨三元前驱体产能，预计摩洛哥项目首条产线将于今年Q4投产。

❖投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入368.9/385.48/430.65

亿元，归母净利18.59/23.41/30亿元，对应PE分别为19.5/15.48/1