食品饮料行业：大众食品量价齐升，调味品啤酒和乳品.docxVIP

行业研究证券研究报告

增

增持维持

市场表现

资料来源：海通证券研究所

相关研究

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燕京啤酒调研简报：2013年盈利能力回暖提升业绩增速2013.5.3

深度行业报告

食品饮料行业

食品饮料行业2013年05月08日

大众食品量价齐升，推荐调味品啤酒和乳品

l收入倍增，新型城镇建设，大众消费和服务将会长期快速增长。中长期来看，在经济趋势及政府政策倡导下，农民工主体收入年复合增长率至少20%，而高级工人的收入增长也在13%以上。收入快速增长，必然改变人们的消费偏好，估计中长期大众消费和服务将会得到长期快速增长。

l调味品酱醋、榨菜行业过去量价齐升的趋势在未来将会更明显。中国特有的酱油、食醋和榨菜均具有较强的区域特点。区域龙头公司销量增长主要在于集中度提升，以及城市人口增加，消费频率提高。在人们收入快速增长预期下，预计酱醋榨菜量价齐升趋势仍将持续。

l乳制品消费回暖明显，龙头公司的高档产品快速增长。近年乳品消费回暖明显，行业竞争环境也得到较大幅度改善，龙头公司的中高档产品增速明显加快，预计行业盈利能力仍将持续提升。

l啤酒行业增速稳定，行业格局短期不会发生太大变化。预计2013年啤酒销量保持两位数增长。中长期啤酒行业仍将延续直接提价和产品结构调整的趋势，且将会爆发行业前十的收购兼并，预计今明两年竞争环境有所趋缓，行业毛利率和盈利能力将会得以提升。

l白酒行业业绩下降可能会延续两年，收入下滑，盈利能力下滑更多，国产葡萄酒行业面临进口酒的冲击尚未看到转机。高档白酒价格泡沫在2011年达到高点，2012年回归理性，预计13-14年将在低位徘徊。高档白酒和葡萄酒消费人群萎缩，行业性销量缩水，高档酒价格下跌致使整个行业盈利能力下降。

食品饮料行业高级分析师赵勇SAC执业证书编号：S0850511010007电话：0755mail：zhaoyong@

食品饮料行业高级分析师赵勇

SAC执业证书编号：S0850511010007

电话：0755Email：zhaoyong@

l行业不确定因素：食品安全事件，原材料成本大幅上涨，行业恶性竞争等。

股票代码

股票名称

EPS（元）

投资评级

2012

2013E

2014E

上期

本期

600872

中炬高新

0.19

0.29

0.38

买入

买入

600305

恒顺醋业

0.22

0.65

0.90

买入

买入

002507

涪陵榨菜

0.82

1.06

1.35

买入

买入

600887

伊利股份

1.07

1.11

1.33

买入

买入

600597

光明乳业

0.25

0.34

0.44

买入

买入

600600

青岛啤酒

1.30

1.59

1.99

买入

买入

000729

燕京啤酒

0.24

0.30

0.36

增持

增持

000716

南方食品

0.10

0.50

0.70

增持

增持

注：中炬高新和恒顺醋业EPS均指其调味品主业

行业研究·食品饮料行业1

目录

行业篇 3

1.民以食为天，大众食品稳定增长盈利能力持续提升 3

1.1新型城镇化扩大内需，大众食品最为受益 3

1.2食品饮料行业存在结构性机会 5

2.食品饮料板块业绩回顾兼展望 6

2.1业绩增速超平均水平的细分行业：乳品、肉制品、啤酒和软饮料 6

2.2板块估值差异大，预计调味品、啤酒和乳制品板块业绩仍能快速增长 7

公司篇 9

3.行业“增持”评级，关注细分行业的优势企业 9

3.1中炬高新（600872.SH） 9

3.2涪陵榨菜（002507.SZ） 10

3.3伊利股份（600887.SH） 11

3.4光明乳业（600597.SH） 11

3.5青岛啤酒（60060