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肖建忠李浩楠李卫伟：绿色基金持股如何改善企业的环境表现？

DOI:10.19511/j.cnki.jee.2024.01.003

绿色基金持股如何改善企业的环境表现？

肖建忠李浩楠李卫伟*

摘要：在绿色金融体系建设背景下，绿色基金能否通过自身的“绿色”优势对我

国企业甚至整个资本市场起到推动作用，从而实现可持续发展值得深入研究。本文

基于2009—2020年上市公司样本进行实证研究，发现绿色基金持股对上市公司环

境表现存在显著促进作用，并且通过监督管理层的方式提高企业环境表现。依据

投资策略的不同，本文将绿色基金分为主动型绿色基金和被动型绿色基金，研究其

作用路径的异质性：信息披露质量在被动型绿色基金中发挥重要作用；市场关注在

主动型绿色基金中发挥重要作用。进一步研究发现，绿色基金高比例持股更有助

于促进企业因环境表现良好而享受直接优惠政策和间接优惠政策。研究结论从环

境责任视角为绿色基金在企业经营中发挥的治理作用提供新的理论依据，对促进

企业实现绿色可持续发展，构建完备绿色金融体系具有启示意义。

关键词：绿色基金；环境表现；信息披露质量；市场关注

一、引言

党的十八大以来，绿色发展理念深入人心，绿色金融体系加快构建，绿色低碳产业蓬勃兴

起，为企业绿色发展注入了强大动力。党的二十大报告进一步提出，要统筹产业结构调整、

污染治理、生态保护以及应对气候变化，协同推进降碳、减污、扩绿、增长。在既有的投资实

践认识中，往往将绿色投资限定在低碳资产领域，要求限投甚至禁投“棕色资产”，并根据绿

色资产目录来约束投资方向。然而，转型资产和低碳资产一样都具有“减碳”效果，而且前

者的经济社会影响更大。早在2016年，中国政府发布的“十三五”规划以及《关于构建绿色

金融体系的指导意见》中，发出要设立绿色发展基金的强有力信号。相比绿色信贷等其他

绿色融资工具，我国绿色基金的起步较晚，但其发展迅速。根据中国证券投资基金业协会

*肖建忠，中国地质大学（武汉）经济管理学院，邮政编码：430074，电子邮箱：xjianzhong@cug.edu.cn；李浩楠

（通讯作者），中国地质大学（武汉）经济管理学院，邮政编码：430074，电子邮箱：lhaonan@cug.edu.cn；李卫伟，中国

地质大学（武汉）经济管理学院，邮政编码：430074，电子邮箱：1284319764@cug.edu.cn。

本文系国家自然科学基金项目“传统化石能源资产搁浅风险与有序转型路径研究：天然气替代视角”

的阶段性成果。感谢匿名审稿专家提供的宝贵意见，文责自负。

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2024年第1期

（AMAC）发布的数据，截至2022年第二季度末，我国各类基金管理机构设立的以绿色、可持

续、ESG（Environmental，SocialandGovernance）为发展理念的公私募基金已有1178只，市场

总规模达8821亿元人民币。绿色基金已成为支撑我国经济转型升级、实现绿色发展的重要

驱动力。

在各国为缓解气候变化而不断调整经济活动和社会行为的背景下，绿色基金有充足的

动力改善企业环境表现。企业的环境表现是指企业基于其制定的环境方针、政策和目标

等，控制其环境因素所取得的可测量的环境管理体系成效。2022年底，AMAC发布的《基金

管理人绿色投资自评估报告》调查结果表明，108只产品中88.9%样本基金遵循特定绿色投资

策略，28.7%样本基金采取主动措施促进被投企业提升环境表现。绿色基金作为绿色机构投

资者，一方面，其发展逐渐受到普通投资者和政府的关注与重视，在持股企业中的话语权逐渐

提升；另一方面，绿色基金自身的“绿色”属性会对企业大股东或者管理层有一定的监督约束

作用，改善企业的短视行为，实现绿色可持续的投资经营策略。因此，Kordsachia等（2021）提

出经典的代理理论、相关的股东价值概念和公司治理机制应该得到环境方面的补充。

现有关于绿色基金的研究主要集中于对基金业绩的评价，探讨绿色基金的财务绩效和环

境绩效问题（危平、舒浩，2018；邹小芃等，2019）。关