澳华内镜(688212)深度报告：创新无止“镜”，国产软镜龙头势不可挡.pdf

公司深度

目录

1.澳华内镜：剑指高端，尽显锋芒5

1.1深耕软镜领域，打破外资垄断5

1.2AQ-300顺利入院，驱动业绩增长提速6

2.软镜发展驶入快车道，国产品牌强势崛起7

2.1软镜市场增速可观，4K消化内镜成高端市场竞争关键...7

2.2肿瘤早诊早治渐成共识，释放内镜诊疗需求9

2.3国产企业迎头追赶，与进口性能差距缩小11

3.创新无止“镜”，澳华在竞争中脱颖而出12

3.1聚焦软镜，纵向打造深度产品矩阵12

3.2AQ-300媲美外资竞品，高端市场加速突破14

3.3坚持全球化战略布局，在研管线储备丰富16

4.盈利预测19

5.风险提示20

图

图1：公司发展历程5

图2：2020~2024Q1-3公司营收、归母净利润及其增速（单

位：亿元、%）6

图3：2021~2024H1公司各项业务收入占比情况（单

位：%）6

图4：2019~2024Q1-3公司销售毛利率及净利率7

（单位：%）7

图5：2019~2024Q1-3公司销售、管理、财务费用率（单

位：%）7

图6：2024~2029E全球各区域软镜市场规模增速7

图7：2023年我国软镜系统品牌销售金额市占率8

（单位：%）8

图8：2023年我国消化内镜系统品牌销售数量市占率（单

位：%）8

图9：软性内镜的下一代：4K9

图10：2022年我国前十大恶性肿瘤发病情况估计——男女合

计发病顺位（单位：万例）9

图11：2022年我国前十大恶性肿瘤死亡情况估计——男女合

计死亡顺位（单位：万例）9

图12：日本食管癌、胃癌不同临床分期的五年生存率（单

位：%）10

图13：我国与部分发达国家胃镜开展率(1/10万)11

（单位：人）11

图14：我国与部分发达国家肠镜开展率(1/10万)11

（单位：人）11

图15：公司多层次产品矩阵13

图16：2024年公司具备差异化竞争优势的重磅新品13

请务必阅读尾页重要声明3

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图17：5LED+4种CBI分光染色技术真正实现「高画质+高

精度」15

图18：2019~2024H1公司境外收入及增速（单位：亿

元、%）17

图19：公司携AQ-300亮相国际展会17

图20：2019~2024Q1-3公司研发费用及研发费用率（单位：

亿元、%）17

图21：2021~2024H1公司新增发明专利和实用新型专利数

量（单位：个）17

表

表1：公司2023年股权激励方案业绩考核目标5

表2：进口、国产软镜系统部分技术参数对比11

表3：公司AQ-300与奥林巴斯EVISX1产品性能对比14

表4：公司在研项目情况（截至2024H1）18

表5：收入拆分与预测19

表6：可比公司估值比较20

请务必阅读尾页重要声明4

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