机械制造行业10月造船更新：造船板块Q3业绩总结，新造船价格阶段性回调不改长期上行趋势.pdfVIP

证券研究报告

造船板块Q3业绩总结，新造船价格阶段性回调

不改长期上行趋势

——10月造船更新

核核心观点心观点--1100月月造造船市船市场场量价量价变变化更化更新新

◼造船观点回顾：我们21年提出的《中国船舶：站在造船新一轮周期2021-2038的起点上》得到验证，2024年不是周期

高点，是上行周期初期，市场担心的宏观压力未阻止船价上涨，更新及环保逻辑是船价上涨的主导因素，行情进入船价

预期引领阶段。

◼船价：截至2024年11月8日，新造船价格指数189.42点，较9月底下滑0.29%，较年初涨幅6.20%，10月末二手船价

格指数178.34点，月环比下降1.62%。

◼手持订单（10月）：全球船舶手持订单3.47亿DWT，环比上涨0.2%。手持订单占运力比：全船型（14.25%）、集装

箱船（24.28%）、原油轮（9.67%）、成品油轮（20.86%）、干散货船（10.43%），分别处于2000年以来33%、

49%、23%、63%、28%分位。

◼新签订单（10月）：载重吨口径，新签订单509万载重吨，环比下降33%，其中集装箱船占比59%，油轮占比20%，干

散货船占比7%。金额口径，新签订单75亿美元，环比下降38%。

◼10月中国新签订单载重吨占比64%，金额占比56%。2024年10月，日本、中国、韩国新签单量32、323、153万载重

吨，环比增长310%、-50%、+70%。载重吨口径：日中韩10月新签订单量占全球比重6%、64%、30%，环比上升5、

-22、18pct；金额口径：日中韩10月新签订单量占全球比重2%、56%、29%，环比上升1、-21、9pct。

◼中船集团10月签单：江南造船厂新接2艘LPG船，广船国际新接10艘化学品船，沪东中华新接12艘集装箱船。

◼10月手持订单测算（美元）：中国船舶290亿（9月底281亿）；中国重工211亿（9月底217亿）；中船防务56亿（9

月底52亿）

◼中船集团迈出解决同业竞争第一步：中国船舶、中国重工发布重组公告，中国船舶计划通过换股方式合并中国重工。此

前集团承诺在2026年6月30日前解决集团内部同业竞争问题，后续关注中船防务与沪东中华造船同业竞争问题解决节奏。

当前时点船周期仍处上行初期，后续利润释放可期。

证券研究报告资料来源:Clarksons(克拉克森数据库），申万宏源研究4

核核心观点心观点

◼预计2024年起，中国船舶与中国重工逐步释放利润。

•新造船价格从2021Q1开始上涨，以2020Q4新造船价格指数为基点，2023Q2、Q3、Q4、2024Q1、Q2、Q3相比

2020Q4分别上涨了36%、40%、42%、46%、49%、51%。2H2021年以来中国船舶签订的高价船订单在2022H1、

2022H2、2023H1、2023H2、2024H1、2024H2、2025H1、2025H2的交付占比为0%、3%、3%、18%、50%、

80%、96%、100%。2H2021年以来中国重工签订的高价船订单在2022H1、2022H2、2023H1、2023H2、

2024H1、2024H2、2025H1、2025H2的交付占比为0%、8%、19%、38%、52%、74%、75%、96%。高价订

单占比逐渐成为交付主流，越晚交付的订单往往对应更高的签单价格，利润逐步释放。

◼投资分析意见：在业绩大幅释放前使用P/Orderbook（市值/民船手持订单金额）相比P/S估值法更领先。当前市值/手持订

单金额估值仍处于历史较低分位，不考虑军工订单，按照市值/民船手持订单金额估值体系。历史中国船舶P/Orderbook在

0.5-4倍区间，当前中国船舶P/Orderbook估值仅0.80，距离景气周期1.5倍以上空间充足，给予“买入”评级。历史中国

重工P/Orderbook区间0.5-8.7倍，当前P/O估值仅0.75，处在历史底部区间，距离景气周期1.5倍以上空间充足，给予“买

入”评级。

◼风险提示：民船新接订单不及