“重估牛”系列报告之五：在不确定中把握确定.docxVIP

目录

TOC\o1-2\h\z\u一、市场仍处于强势震荡阶段，增量资金支撑明显 1

市场成交活跃，主题机会丰富 1

ETF规模继续扩张 2

二、短期市场面临外部变量落地 3

美国大选再现变数，特朗普交易存在过热风险。 3

美国非农数据大幅低于预期，或将巩固降息预期 5

美国大选与中国的政策应对 6

三、14、15年牛市市场风格复盘 7

过去牛市中的证券板块先强后弱 7

继续关注主题投资，但应警惕题材股过度投机风险 8

从三季报表现推演年报业绩改善的方向 8

风险分析 11

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

一、市场仍处于强势震荡阶段，增量资金支撑明显

市场成交活跃，主题机会丰富

指数普遍回调，但市场投机情绪依然浓厚。本周上证指数、深证成指、创业板指下跌0.84%/1.55%/5.14%，

个股以调整为主，个股周涨跌幅比例1697：3360。尽管指数整体偏弱，但市场风偏依然较高，短线投机情绪浓厚。截至10月31日，沪深京三市融资余额1.70万亿，续创22年2月以来新高。10月18日至11月1日，三市单日涨停个股连续超过120只，短线投机情绪浓厚。本周三市日均成交额2.09万亿，近三周日均成交额逐步提升。

图1:融资余额再创两年来新高 图2:沪深京成交额回到2万亿上方（单位：亿元）

17500

1700016500

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融资余额（亿元）

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数据来源：，证券 数据来源：，证券

小盘股持续走强后出现筹码松动，而大盘股已有企稳迹象。近期中小盘明显强势，中证1000指数和中证

2000指数均震荡上升，接近收回10月8日以来调整跌幅，而上证50指数和沪深300指数近期以横盘震荡为主。但周五高位股情绪快速回落，多只人气股封跌停板，北证50指数大跌9.61%，反观大盘股面对情绪转弱表现相对抗跌，初具企稳迹象。短期来看，题材股情绪到达顶峰后，市场风格或将有所调整，市场资金存在高低切换的可能性。

策略周报

图3:近期中小盘走势明显强于大盘 图4:北证50本周触顶回落

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沪深300 中证1000

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数据来源：，证券 数据来源：，证券

ETF规模继续扩张

中证A500指数基金规模猛增，目前已突破千亿。A500的行业中性特征使其长期或有更好的回撤和超额表

现，因而受到投资者追捧。分数据来看，截止10月末，10只中证A500ETF总规模653亿元，总份额671亿份，与10月15日上市时的200亿元相比，仅半个月规模增长了超过200%。20只中证A500ETF场外指数基金的募集也十分火热。部分产品已经达到了募集上限并提前结束募集。相关基金规模扩张或将持续，场外资金可以通过指数基金借道进场，对指数带来一定的抬升作用。

外资目前普遍认为中国估值便宜，下行风险有限。根据三季报披露情况来看，三季度QFII新进200余只个股前十大流通股东之列。但大部分外资机构仍然低配中国，即使加仓也基本到平配就结束。长线资金仍存在补

配中国资产的需求，目前正在等待更具体的财政刺激，并关注经济数据变化情况，以确认相关政策推动了基本面改善。若短期政策信号偏强，长线资金可能将加快入场，短期市场风格有望从主题投资主导边际转向内需复苏预期上升。

目前，由事件驱动的人民币贬值压力已基本释放，预计人民币汇率的波动性将在11月初出现放大。即使在极端情境下，人民币对美元的贬值存在“顶”，但可能会再次出现“三价背离”的现象。考虑到国内政策的关键观察节点与美国大选结果的公布时点可能重叠，依靠内生动力对冲外部波动的潜力较大。这不仅为国内风险资产提供了安全垫，也为人民币币值的稳定带来了一定支撑。

策略周报

图5:近期人民币贬值压力上升后短线企稳

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美元指数 美元/人民币(离)

数据来源：，证券

二、短期市场面临外部变量落地

美国大选再现变数，特朗普交易存在过热风险。

特朗普最终获选的博彩概率稍有回落。10月31日，《经济学人》选举预测模型必威体育精装版数据显示，哈里斯与特朗普获胜概率均为50