“情绪-预期-方向”策略框架体系：第二波上行启动，情绪企稳，政策预期差需向上修复.docxVIP

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内容目录

一、策略框架体系 4

二、长期和短期择时研究 4

长期择时研究 4

短期择时研究 5

三、结构化行业和主题研究 7

有色配置机会 7

TMT配置机会 8

央企高分红与安全主题 8

银行配置信号 8

四、基本面跟踪：有效的领先与同步指标体系 9

全球金融成本下降驱动新兴市场迎来盈利底部反转 10

经济政策领先权益，国内领先指标有望触底反弹 11

五、领先、同步、滞后指标附录 12

六、风险提示 16

图表目录

图1：大周期情绪指标 5

图2：长期叙事下的PE估值对应 5

图3：长期叙事下的PB估值对应 5

图4：短期情绪指标复盘 6

图5：形态择时 7

图6：有色情绪指标 7

图7：TMT先行指数 8

图8：央企高分红选股模拟组合 8

图9：银行4-7月跑赢市场 9

图10：宏观体系 9

图11：领先同步滞后指标框架体系 10

图12：中美日欧制造业PMI 10

图13：增长补贴（美元美债原油）/税收*（提前一年）与PMI叠加 11

图14：经济政策指数 11

图15：领先指标体系 12

图16：商品房量价 12

图17：二手房量价跟踪 12

图18：乘用车销量 12

图19：手机销量与出货量 12

图20：PMI新订单与PMI新出口订单 13

图21：中国制造业PMI新订单/产成品库存 13

图22：融资量M1M2社融 13

图23：利率利差 13

图24：央地财政支出增速差 13

图25：M2同比-CPI同比、公共财政赤字同比 13

图26：同步指标体系 14

图27：同步指标体系 14

图28：制造业PMI结构当月值 14

图29：非制造业PMI结构当月值 14

图30：居民人均可支配收入累计同比VS消费支出累计同比 14

图31：社会消费品零售总额当月同比VS消费者信心指数 14

图32：滞后指标体系 15

图33：各国CPI当月同比 15

图34：各国PPI当月同比 15

图35：中国PPI及结构当月同比 15

图36：中国PPI时序当月同比 15

图37：产成品库存同比细分行业结构变动 16

图38：工业产能利用率分行业结构变动 16

表1：今年大势与结构信号实验回顾 4

表2：日历择时 6

一、策略框架体系

大势研判理念：牛顿耳熟能详的名言“我能计算出天体运行的轨迹,却难以预料到人性的疯狂”，这个我们认为是对投资最为深入地理解之一，天体的运行有明确的规律，而人性的贪婪与恐惧是动态博弈的，作为策略分析师，主要做两件事，研究情绪波动以及寻找预期差。

共识是市场动态形成的，市场的主观先定价后视镜的历史规律，再用望远镜来修正，市场的主观最终将收敛于“后视镜+高倍望远镜”的客观，但是收敛前混沌的运动形态和确定方向是策略研究的关键所在。

结构化研究基于大势研判的基础判断，找到最佳布局点，基于结构化信号，找到季度和月度尺度高胜率和高赔率的方向，做重点配置，适合大资金，大纵深的产业配置布局，今年结构化模拟组合回溯来看绝对收益较高，其中央企高分红模拟组合跑赢沪深300和红利指数。

表1：今年大势与结构信号实验回顾

【1】1.16日基于高分红与安全资产情绪排名体系，选出标的跑赢沪深300和红利指数。

【2】2.5日基于择时框架信号，出现多头信号提示，胜率较高。

【3】3.7日基于板块择时结构化模型信号，提示有色进入配置区间，当下是交易有色的最佳时间窗口。

【4】4.15日基于高分红与安全资产情绪排名体系，提示买银行空中证1000，有望在2季度跑赢市场。

【5】5.23日基于板块择时结构化模型信号，提示科技最佳买点，有望季度尺度跑赢市场。

【6】9.13日基于板块择时结构化模型信号，提示有色多头信号。

【7】9.10日基于择时框架信号，提示港股进入最佳买点。

【8】9.18日基于择时框架信号，提示A股进入最佳买点。

【9】10.10日基于主题投资框架，提示逢低布局半导体

【10】10.18日基于择时框架信号，提示A股进入第二阶段上行买点

资料来源：wind,

二、长期和短期择时研究

长期择时研究

我们以大周期市场情绪指标与经济基本面指标和估值指标判断相结合，通过情绪指标拐点和经济基本指预期方向相互印证，研究市场预期共识的方向来判断未来市场的走势,今年大周期择时系统高等级信号出现在8.28日-9.18日。

我们首先观察市场的情绪超跌信号，并结合基本面的判断，寻找情绪底部和基本面底部的共振,在基本面无严重负面的情况下