奥浦迈-国产培养基龙头，抢占自主可控高地.pdfVIP

[Table_StockInfo]

2022年10月06日

证券研究报告•公司研究报告当前价：123.12元

奥浦迈（688293）医药生物目标价：——元（6个月）

国产培养基龙头，

投资要点

[Table_Summary推荐逻辑：1）我国]培养基需求高速增长，进口替代率有望快速提升。2021年国

内培养基市场规模约为26亿元，预计2025年有望达到60亿元。2021年主要

海外培养基企业的合计市场份额约为65%，未来进口替代率有望快速提升。2）

细胞培养基替代周期长，企业先发优势显著。已上市生物药更换培养基供应商属

于关键成分变更，涉及的时间、资金成本较大，因此在药物研发早期阶段渗透客

户的培养基企业具有明显的先发优势。3）奥浦迈是国产培养基龙头，产品自主

可控有望率先实现进口替代。公司凭借培养基定制开发能力、本地化的产品供应

能力，有望率先实现进口替代。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1亿

元、1.6亿元、2.4亿元，分别同比增长69.8%、59.8%、44.6%。

中国生物药商业化时代大幕拉开，下游需求高速增长，国产培养基后来居上。培

养基是生物药生产的核心原材料，2019-2021年我国共有52款单抗药获批，其

中27款为国产产品，远超2013-2018年期间获批数量。随着国内生物制药企业

的研发管线不断推进，中国培养基市场快速增长。2021年国内培养基市场规模

约为26亿元。预计2025年细胞培养基市场有望达到60亿元，期间年复合增长

率超过20%。2021年主要海外培养基企业的合计市场份额约为65%，预计商业

化阶段培养基订单替代空间更大。考虑到国产培养基商业化产品上市时间较短，

未来进口替代率有望快速提升。已上市生物药更换培养基供应商属于关键成分变

更，涉及的时间、资金成本较大，因此生物药进入商业化阶段后较难更换培养基，

在药物研发早期阶段渗透客户的培养基企业具有明显的先发优势。

奥浦迈是国产培养基龙头企业，有望引领细胞培养基进口替代。公司培养基产品

类型丰富，产品竞争力国内领先。公司2021年实现收入2.1亿元，同比增长

70.2%。归母净利润6039万元，同比增长416.2%。截至2021年底共有74个

在研药物使用了公司的培养基，其中三期临床项目12个，商业化项目1个。2021

年公司培养基客户数量518个，较2019年数量实现翻倍增长。公司单客户平均

销售额亦快速增长，2021年客户平均销售额约24.7万元，同比2020年提升近

10万元。公司于2013年在上海张江成立，多年来坚持研发投入，核心专利

CHO-K1悬浮驯化培养基及驯化方法于2018年9月申请。公司凭借培养基定制

开发能力、快速稳定且具备本地化优势的产品供应能力持续提升市场份额。随着

近年新冠疫情海外供应链受阻、医保控费等因素驱动下游药企加快培养基国产化

进程，公司有望加速成长。

盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1亿元、1.6亿元、2.4亿元，

分别同比增长69.8%、59.8%、44.6%，对应PE分别为98、62、43倍。

风险提示：行业竞争格局恶化风险、政策风险、研发失败风险。

[Table_MainProfit]

指标/年度2021A2022E2023E2024E

营业收入（百万元）212.68281.11398.72601.74

增长率70.19%32.17%41.84%50.92%

归属母公司净利润（百万元）60.39102.52163.80236.85

增长率416.87%69.76%59.77%