电力-行业2024年三季报业绩综述：需求旺盛，水涨火落，盈利趋平向下.docxVIP

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行业评级强于大市（维持评级）2024年11月4日

需求旺盛，水涨火落，盈利趋平向下

——电力行业2024年三季报业绩综述

证券分析师：

严家源执业证书编号：S0210524050013联系人：闫燕燕

请务必阅读报告末页的重要声明

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投资要点

火电：营收成本增速差归零，此轮煤电联动红利到期。火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，1Q-3Q24有26家实现归母净利润同比增长、2家扭亏为盈，同比下降的有13家，另有2家亏损，4家持续亏损；3Q24有19家实现归母净利润同比增长、3家扭亏为盈，同比下降的有17家,另有3家出现亏损、5家持续亏损。年初以来国内港口动力煤价格整体呈下跌趋势，长协煤和现货煤价差缩小，24年前三季度秦皇岛港Q5500动力煤均价为865.52元/吨，同比降低102.36元/吨，降幅10.6%，其中Q3均价为848.09元/吨，同比降低18.10元/吨，降幅2.1%。

水电：水力丰盈，业绩稳健。水电（含地电等）板块的21家公司中水电（含地电等）板块的21家公司中，1Q-3Q24有14家实现归母净利润同比增长、有2家扭亏为盈，同比下降的有5家；3Q24有14家实现归母净利润同比增长、有1家扭亏为盈，同比下降的有5家、1家出现亏损。2024年前三季度，全国平均降水量633.3毫米，较常年同期偏多10.5%。全国共发生36次区域暴雨过程，多地降雨持续时间长、落区重叠、局地降雨突破极值。

新能源：核电新增核准连续3年破10台，弃风率抬头利用小时下滑，光伏新增装机再创新高。新能源（核电、风电、光伏发电）板块26家公司中,1Q-3Q24有10家实现归母净利润同比增长，同比下降的有11家，另有4家出现亏损、1家持续亏损；3Q24有12家实现归母净利润同比增长，同比下降的有7家，另有6家出现亏损、1家持续亏损。2024年8月19日，国常会核准5个核电项目共计11台机组，分别属于中核（江苏徐圩一期，3个机组）、中广核（招远1-2号陆丰1-2号三澳3-4号，6个机组）、国电投（白龙核电一期，2个机组）。连续第3年新批机组数达到10台及以上，且今年已核准的11台创近十五年新高，仅次于2008年的14台。

n投资建议

受夏季高温影响，前三季度用电增速维持高位，中电联预计24年同比增速（7%）超过23年全年增速（6.7%）。当前市场环境下，电力资产仍具备一定配置价值。虽然短期电价联动煤价承压，但水电或能逆势上行；火电Q3业绩同比增速转降，全年业绩向好；核电今年已核准11台，连续3年破10，奠定长期成长空间；弃风率抬头，利用小时下滑影响风电业绩；光伏新增装机再创新高，继续保持高增势头。

水电板块建议关注长江电力、黔源电力，此外还建议关注国投电力、华能水电、川投能源；火电板块建议关注申能股份、福能股份，此外还建议关注华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块推荐中国核电，此外还推荐中国广核；绿电板块建议关注三峡能源，此外还建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。

n风险提示

利用小时下降；上网电价波动；煤炭价格上升；降水量减少；政策推进不及预期。

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目

目录

n2024年三季报业绩综述

n各子板块业绩综述

n投资建议

n风险提示

1.1供需：需求旺盛，水涨火落

n需求侧

1-2月受低温、闰年、上年同期低基数叠加影响,电力消费两位数增长；3-5月电力消费保持平稳较快增长势头；6月增速有所回落；7-9月电力消费增速有所回升。1-9月份，全国规上工业增加值同比增长8.4%；全社会用电量7.41万亿千瓦时，同比增长7.9%，较上年同期提高2.3pct，2021-2024年CAGR为6.3%。

一产、二产、三产、居民用电对1-9月用电增量的贡献分别为6.9%、5.9%、11.2%、12.6%。

n供给侧

1-9月份，全国规上电厂发电量7.06万亿千瓦时,同比增长5.4%，较上年同期提高1.2pct，三年CAGR为5.1%；全国发电设备累计平均利用小时2619小时，同比减少106小时，降幅3.6%。今年前三季度主要流域来水好转，水电出力持续增加；水电和新能源出力增加，挤压火电出力空间；受机组大修影响，核电出力基本持平；风电和光伏出力两位数增长。

发电量结构中，