平安研粹:2024年11月市场观点.pdfVIP

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•P3宏观:期待财政增量政策落地•P12新消费行业:关注服务消费情绪消费

•P4策略:政策信号积极明晰•P13生物医药行业:医保谈判进行中,重点关注创新价值品种

•P5固收:不确定性待落地,短期控波动,关注CD价值•P14新能源:风电基本面改善,光伏政策预期升温

•P6基金:市场情绪乐观,利好小盘、成长•P15有色与新材料行业:国内外宏观共振,关注有色金属

•P7银行行业:政策预期改善,关注红利和优质区域行•P16半导体行业:看好AI产业链及细分行业机会

•P8非银金融:交投情绪上行,关注高弹性龙头•P17电子行业:关注AI技术催化及终端新品进展

•P9地产行业:“止跌回稳”初具条件,维持适度积极观点•P18计算机:持续关注信创和AI主题投资机会

•P10建材行业:长三角水泥积极涨价,政策预期向好•P19汽车行业:3Q业绩较好+车底冲量,智驾迭代加速

•P11食品饮料行业:业绩密集披露,关注结构性机会

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宏宏观:期待财政增观:期待财政增量量政策落地政策落地

海外:“特朗普交易”持续

1、美国经济暂时走强。美国9月就业、消费和通胀全面走强,此前4-5个月的降温趋势生变。美联储9月开启降息,罕见以50BP开局,主

因就业市场在7-8月大幅走弱,美联储不少官员事后认为本应该于7月就开始降息。不过9月经济数据的转暖,又令美联储态度转变。近

期美联储官员讲话主要强调支持放慢降息步伐,利率期货市场对明年降息幅度的押注有所收敛。但我们认为,美国经济降温的趋势并未

逆转,“软着陆”仍是基准预期。2、“特朗普交易”持续。10月以来,特朗普当选预期不断升温。据RCP综合民调,截至10月27日,特

朗普已经追平(甚至小幅反超)哈里斯;在多数摇摆州取得领先。同时,博彩市场显著加大了对特朗普当选以及“共和党横扫”的押注。

特朗普的核心政策主张为“减税+关税”组合拳,整体对美国经济可能产生正面影响。据TaxFoundation测算,特朗普的政策组合对长

期经济增长有0.7个百分点的净拉动。本轮“特朗普交易”主要表现在美国地产、金融股表现积极,美债利率上升,美元持续走强,黄

金持续上涨等。

国内:经济增长动能有所恢复

三季度中国GDP同比增长4.6%,较二季度小幅回落0.1个百分点,落在市场预期的上沿。从支出法看,居民消费需求不足,是经济增长的

主要拖累所在,而投资保持相对平稳,出口支撑增强。增量政策效果逐步显现,9月份主要经济增长数据大多回升。从高频数据看,10

月以来中国经济恢复斜率继续提升。一是,基建地产投资资金连续四周改善,实物工作量形成提速,助力原材料生产恢复。二是,以旧

换新及房贷利率下调等促消费政策助力居民商品消费恢复,也对纺织、家电等消费品生产形成支撑。三是,地产新政效果集中释放,新

房销售面积同比跌幅明显收窄,二手房销售面积同比由负转正。同时,出口恢复斜率提升,受“抢出口”效应带动,中国港口货物和集

装箱运量同比较快恢复。

政策:期待财政增量政策落地

9月24日以来,各项增量政策加码。货币政策先行落地,着眼于降低实体经济利息偿还负担,以及推出支持资本市场的新型货币政策工

具;房地产政策部署促进止跌回稳的“组合拳”,加力支持“去库存”;财政政策着力完成全年支出目标,在化债方面力度较大,但具

体政策部署仍待11月4-8日的全国人大常委会审批决议。考虑到外部环境的不确定性,增量财政政策支持仍需一定力度,国债发行还需

要1.5-2.5万亿的规模。相比于筹划期较长的重大项目建设而言,财政在促消费、惠民生的方向上可能见效更快,或可使财政资金发挥

更大的乘数效应,有望成为政策加力的重点领域。3

策略:政策信号积极明晰

观点一

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