盘整阶段市场关心的四大问题：聚焦“硬券”擒牛.pdfVIP

债券市场专题研究

正文目录

1急涨后的四大核心问题5

2风险提示9

3/10请务必阅读正文之后的免责条款部分

债券市场专题研究

图表目录

图1：低价转债的数目占比大幅下降6

图2：价格高于115、130的个券数占比提升显著6

图3：从不同评级来看，跌破面值100元占比下降6

图4：从不同评级来看，跌破债底占比下降6

图5：股性与平衡性转债的估值开始抬升7

图6：虽然股性转债的估值开始抬升但是依旧处在低位7

图7：虽然平衡性转债的估值开始抬升但是依旧处在低位7

图8：债性转债的估值虽然下降但是依旧处在高位7

图9：债性转债的余额尚未明显小于平衡性转债的余额8

图10：股性与平衡性转债的余额已经超过债性转债余额8

图11：快速上涨后，万得全A指数高位震荡8

图12：快速上涨后，中证转债指数高位震荡8

图13：万得全A成交额依旧处在高位区间9

图14：可转债的交易额与换手率处在高位9

表1：截止到10月25日，可转债的对违约风险的担忧大幅下降5

表2：截止到10月25日，跌破债底、跌破100元个券数目占比大幅下降5

表3：截止到10月25日，股性与平衡性转债的估值依旧处在低位7

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债券市场专题研究

1急涨后的四大核心问题

问题1：可转债市场的信用违约风险是否已经纠偏？

违约风险的定价或许告一段落。我们按照到期赎回价作为可转债的最后一期现金流、同

时忽略每年的低利率现金流，采取当前价格等于未来现金流折现的模型，在不同的违约回收

率假设下，我们发现可转债整体来看，对违约的定价有所缓释，从违约率大于0的样本占比

来看，10月25日违约率大于0的样本占比已经下降为40%左右，而此前高达70%左右；从

平均违约率来看，按照50%的回收率假设下，全市场违约率大于0的样本其平均违约率为

13%左右，相对9月19日的22%明显下降。

同时，我们也观察到价格小于115元、小于100元以及价格小于债底的转债的数目占比

也明显下降，反映了市场对信用风险的定价有所缓解。此外，考虑到当前跌破债底的个券数

目占比已经下降到10%左右的水平，从不同评级来看，也有类似的趋势，我们倾向于认为过