中坚科技深度报告：立足园林机械出口，打造智能第二增长曲线.docx

正文目录

TOC\o1-3\h\z\u立足园林机械龙头，不断拓宽业务边界 6

深耕园林机械领域多年，覆盖多种园林机械产品线 6

增长势头迅猛，利润率持续提升 9

OPE行业：稳中有增，锂电化渗透率加速提升 11

行业概览：需求以欧美市场为主，中国是园林机械产品的重要产业基地 11

需求端：北美和欧洲地区为OPE行业主流市场 11

供给端：中国是园林机械产品的重要产业基地 12

行业发展趋势：短期与长期趋势向好，需求增长在望 14

中长期：OPE行业百亿美金赛道，锂电化与智能化进程加快 14

短期：渠道处于库存正常阶段，北美地产曙光初现 16

公司：主业边界拓展，发展具身智能 19

产品与市场持续拓展，主业发展向好 19

发力美国市场，客户与渠道拓展 19

产品持续迭代，业务向锂电化、智能化方向发展 20

定增扩产能，体现发展信心 22

发力具身智能，打造第二增长曲线 23

盈利预测和投资建议 25

预计传统业务稳健增长，智能割草机器人快速放量 25

投资建议：主业及新业务长期成长性佳，给予“增持”评级 26

风险提示 27

图表目录

图1：公司发展历程，于园林机械领域深耕二十余年 6

图2：公司股权结构较为清晰（截至2024中报） 6

图3：公司园林机械产品矩阵完善（营收占比数据为2024年中报数据） 7

图4：2014-2023年公司海外销售占比稳定在90%左右，公司以出口业务为主 8

图5：2015H1公司主要出口地区为欧美地区，其中以欧洲为主 8

图6：公司在海外主要采用ODM模式，在国内采用OBM模式 8

图7：2019-2023年公司营收脉冲式增长 9

图8：归母净利润于2020年触底反弹，2020-2023年实现高速增长 9

图9：2020-2023年，规模效应、技术升级、产品结构调整推动公司毛利率、净利率持续上升 9

图10：2016-2023年公司割草机收入占比上升较快 10

图11：2023年割草机业务毛利率高于其他业务 10

图12：2020-2023年费用率波动下降 10

图13：2018年园林设备中草坪割草机需求占比最高，占比34% 11

图14：2016-2025年OPE市场以欧美地区为主，两个地区合计市场份额稳定在80%左右 11

图15：公司处于园林机械产业链中游 12

图16：2006-2023年，中国园林机械产品净出口额位居全球首位，中国是园林机械产品的重要产业基地 12

图17：2018-2025年OPE行业规模稳定增长，市场空间广阔 14

图18：2016-2025年电动设备市场占比提高，锂电OPE渗透率持续提升 14

图19：2024年7月美国建材店主动去库基本结束 16

图20：2024年美国主要零售商库存回落 16

图21：美国30年期抵押贷款固定利率与成屋销售呈反向关系 17

图22：2024年美国新屋销量已迎来向上拐点 17

图23：1974-2022年美国主力购房人口增长，购房能力提升 17

图24：2008-2023年居民部门杠杆率下降 17

图25：2015H1，公司前五名客户集中度较高，收入占比为65% 19

图26：2019-2023年公司前五名客户销售金额占比下降，持续拓展新客户与渠道，对大客户的依赖程度降低 20

图27：2015-2023年，公司顺应行业发展趋势积极布局锂电行业 21

图28：2024年8月21日，公司展示必威体育精装版产品智能割草机器人UNICUTH1（暂定名） 22

图29：中国人形机器人市场规模2024-2030年CAGR超61% 23

图30：中国人形机器人销量2024-2030年CAGR达102% 23

图31：截至2024年10月，1X公司已有两款人形机器人 24

图32：2024年8月21日，公司展出必威体育精装版产品四足机器人灵睿P1（暂定名） 24

表1：公司管理层及创始团队多年保持稳定（管理层信息截至2024年中报） 7

表2：美国部分地区草坪养护法律法规较为严格，OPE成为刚需 16

表3：哈里斯和特朗普政治主张中均有房地产业相关表述，有望推动北美地产市场活跃发展 18

表4：2015H1，公司前五名客户均为全球知名公司 19

表5：2022-2023年公司通过设立欧美子公司发力欧美市场 20

表6：2023年研发投入方向较多，根据市场趋势和客户需