中国巨石2024年三季报点评：玻纤行业龙头，综合优势突出.docx

公司概况

玻纤龙头，布局全球

全球玻纤龙头，竞争优势突出。中国巨石成立于1993年，专注于玻璃纤维及制品的生产与销售，现已成为全球玻纤行业龙头企业，综合竞争优势突出。公司拥有六大生产基地，横跨浙江桐乡、江西九江、四川成都、江苏淮安（在建）、埃及苏伊士及美国南卡，现已建

成玻纤大型池窑拉丝生产线20多条，玻纤纱年产能达260万吨，规模优势显著。公司产品

丰富，涵盖20多个大类，超过3000个规格品种，是世界玻纤行业品种规格最齐全的专业制造商，产品和技术竞争力强劲。公司设立多家海外销售公司，构建了覆盖北美、中东、欧洲等100多个国家及地区的全球销售网络，客户关系稳定。

图1：公司发展历程

数据来源：公司官网，

央企民企融合，全球布局领先。中国巨石股权结构稳固，第一大股东为中国建材股份（隶属央企中国建材集团），持股比例26.97%，第二大股东为公司创始人张毓强控股的振石集团，

持股比例15.59%，充分融合央企雄厚实力与民企灵活机制，竞争优势显著。公司主要通过其全资子公司巨石集团专注玻纤主业，目前已在美国、加拿大、南非、法国、意大利等国家及地区建立多家海外销售子公司，全球化布局优势突出。

图2：公司股权结构

数据来源：数据截止2024年三季度末，公司公告，

下游应用广泛，竞争格局稳定

玻纤性能优异，应用领域广泛。玻璃纤维及玻璃纤维制品属于新材料领域中的无机非金属材料，是我国新材料发展的重点领域之一。玻璃纤维具有机械强度高、绝缘性好、耐腐蚀

性好、轻质高强等特点，因此被广泛应用于风电叶片、汽车制造、轨道交通、电子通信、家用电器、建筑材料、工业管罐、航空航天等领域。

图3：玻纤行业上下游产业链示意图 图4：2023年全球玻纤下游五大领域占比

能源环保10%

能源环保

10%

工业设备

12%

建筑材料

35%

电子电器

14%

交通运输

29%

数据来源：国际复材招股说明书， 数据来源：公司公告，

寡头垄断显著，竞争格局稳定。玻纤行业具有资金投入多、技术壁垒高的特点，因此全球玻纤行业具有高集中度，已形成较明显的寡头竞争格局。国际复材、中国巨石、泰山玻纤、美国欧文斯科宁（OC）、日本电气硝子公司（NEG）、山东玻纤这六大玻纤生产企业的玻纤

年产能合计占到全球玻纤总产能的70%左右，我国三大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到国内玻纤产能的63%左右。

图5：2020年全球玻纤企业产能结构 图6：2022年中国玻纤企业产能结构

其他

28%

巨石集团

26%32%4%

26%

32%

4%

7%

12%

19%

中国巨石泰山玻纤国际复材山东玻纤长海股份其他

美国JM4%

山东玻纤

4%

日本NEG

7%

国际复材

10%

OC

13%

泰山玻纤

11%

数据来源：国际复材招股说明书， 数据来源：国际复材招股说明书，

业绩环比改善，期待拐点向上

聚焦玻纤主业，下游客户持续拓宽。公司专注玻纤核心业务，持续优化玻纤主业，积极构建全球产销协同体系，不断夯实全球玻纤龙头地位。公司高度聚焦玻纤及制品的生产与销

售业务，2023年玻纤及制品营收占比达99.1%；玻纤产品种类丰富，包括无碱玻璃纤维无捻粗纱、短切原丝、短切毡、方格布、电子布等多个优质品类，高端产品比例超80%，主要应用于建筑建材、电子电器、化工防腐、交通运输、节能环保等领域，下游应用广泛。销售区域方面，公司在埃及苏伊士及美国南卡布局两大生产基地，并建立巨石美国、巨石加拿大等十多家海外贸易公司，不断推进国际化进程，2023年公司海外营收占比37.27%，成长空间持续拓宽。

200150100500玻纤及制品其他主营业务250200150100500中国大陆 国外其他业务(地区

200

150

100

50

0

玻纤及制品

其他主营业务

250

200

150

100

50

0

中国大陆 国外

其他业务(地区)

数据来源：， 数据来源：，

经营业绩阶段承压，持续拓宽营收源。2013-2022年，公司营收稳步扩张，经营业绩较为稳健；2021-2022年受益于风电行业需求爆发式增长，带动玻纤行业量价齐升，公司经营业绩实现显著跃升。2023年以来，受玻纤行业产能释放，叠加宏观环境影响下下游需求增

速阶段放缓，产品价格下跌，公司业绩端承压。2024年单三季度，公司营收增速8.3%，环比持续改善；实现归母净利润增速-6.4%，环比降幅显著收窄。当前公司充分发挥行业龙头优势，不断加大技术研发力度，积极向高端应用领域拓展，持续优化产品结构，并不断开拓新的应用领域，挖掘新的需求增量，期待公司业绩持续拐点向