商品期货的套利教学讲义课件.pptxVIP

商品期货的套利;;;;;;（三）套利的分类

套利分跨期套利、跨品种套利和跨市套利，当然还有类似期权这样的衍生工具已经使得套利的内容更为丰富，下面我们主要针对与国内期货市场相适应的一些套利机会为例，展开相应的实战探讨。;;操作：

a)买入（卖出）某一品种的合约，同时卖出（买入）另一品种对应数量和月份的合约

b)双边分别平仓;（一）大豆、豆粕、豆油跨商品套利

大豆、豆油作为大豆压榨的下游产品，三者之间价格以压榨利润为核心存在明显的互动关系。在计算出大豆与豆粕、豆油之间正常的压榨利润后，投资者可根据市场出现的异常价差机会进行套利交易。

国产大豆压榨利润=豆粕价格*0.78+豆油价格*0.186－大豆价格－

100（加工费用）

进口大豆压榨利润=豆粕价格*0.80+豆油价格*0.166－大豆价格－

100（加工费用）

案例：大连大豆豆粕套利（2007年5月8日－2007年6月8日）

2007年5月8日的9月合约价格计算压榨利润为66.412元/吨（压榨利润

=豆粕价格×0.78＋豆油价格×0.186-大豆价格-加工费用

=2530*0.788+6902*0.186-3111-100＝66.412元），大豆与豆粕价

差为581为元/吨。一般来说，现货加工企业50元以上的压榨利润基本可满足企业正常发展，我们利用“压榨利润值”来对大豆、豆粕价格关系进行的衡量;二、操作过程

根据第一部分的计算，到5月8日时，大豆压榨利润已经有两周时间维持在50以上，判断因为压榨利润较高，厂家会扩大生产，因此大豆需求增加，

豆粕供应压力增加，因此可进行买大豆抛豆粕套利。

压榨利润一路走高，大豆/豆粕价差也不断拉大。到6月8日时，因为压榨利润开始不断缩水，双边获利平仓。具体操作见下表。;12;13;（二）大豆、玉米跨商品套利

大豆、玉米属于广义上的跨商品套利，大豆和玉米都处于同一个种植带，生产者会根据种植收益情况对播种面积进行选择。播种面积上存在的相互竞争关系决定了大豆和玉米会保持一个相对稳定的比价关系。当比价关系出现较大波动时，下一年度的播种面积一般会进行调整，生产者将选择综合收益高的品种进行种植。由于品种之间的联系是通过播种面积???转化来实现的，比价关系的时间点一般出现在播种之前。

?

案例：2007年CBOT大豆与玉米比价变化

2006年以来，美国玉米受乙醇加工消费的影响，库存消费比下降到历史低位，对应CBOT玉米价格从2006年初的220美分上涨到2007年2月份的440美分。玉米价格快速上涨的同时，CBOT大豆价格上涨幅度比较有效，导致大豆玉米比价突破长期以来的历史低点，到了2007年年初，两者的比价最低达到1.72。大豆玉米比价的快速下移，使农

民种植玉米的综和收益要优于种植大豆的收益，这将导致部分种植大豆的土地转种大豆。播种面积的转换导致了大豆和玉米比价的变化，从2007年3月初开始，大豆玉米比价开始走强，从1.8一路攀升到5月中旬的2.2左右。

套利收益回顾：假设投资者在3月初大豆玉米比价1.8位置建立买大豆抛玉米的套利头寸，在7月初2.6比价平仓，套利收益率在40％。;（三）植物油之间的跨商品套利

豆油，棕榈油和菜籽油是我国三大消费植物油脂。出于消费替代，三者之间存在套利关系。

在植物油品种中，豆油与菜籽油的价格变化高度相关，而

棕榈油与豆油、菜籽油价格变化的相关性则要低很多。2003-2006年数据统计结果显示，棕榈油与豆油的价格变化相关系数为0.728，与菜籽油的相关系数为0.725，而豆油与菜籽油之间的相关系数为0.953。从价差来看，2003-2006年，棕榈油与豆油价差变动区间为-450元到-2000元/吨，与菜籽油价差变动区间为-550元到-2350元/吨，而豆油与菜籽油之间的价差变动区间仅为-130元到450元/吨。

当然，由于国内菜籽油相对的缺乏活跃性，目前还是以棕榈油和豆油之间的套利存在较大的可操作性。;;操作：

在一个市场上买入（卖出），同时在另一个市场上卖出（买入）对应的合约

对于大连商品交易所的品种来说，由于整个大豆体系在CBOT都有对应的期货品种，加上国内大量进口大豆和豆油，因此两个市场之间的期货品种存在良好的联动性，这就为我们提供了