煤炭开采行业专题研究：2024Q3主动型基金在煤炭行业持仓比例环比下降0.36pct，延续低配状态.docxVIP

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行业研究2024年10月31

行业研究

2024年10月

31日

研究所：证券分析师：陈晨S03505221100072024Q3主动型基金在煤炭行业持仓比例环比

研究所：

chenc09@

下降0.36pct，延续低配状态

——煤炭开采行业专题研究

最近一年走势

行业相对表现

2024/10/30

表现

1M

3M

12M

煤炭开采

-8.0%

6.8%

18.1%

沪深300

相关报告

-3.2%

15.4%

8.5%

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投资要点:

n2024年三季度，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比降低至1.18%，环比-0.36pct（统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型），持有中国神华、陕西煤业、中煤能源、中国神华HK以及淮北矿业的基金数量位列前5名。季度持仓变动方面，基金加仓最多的公司为永泰能源、平煤股份、淮北矿业、新集能源以及昊华能源；基金减仓最多的公司分别为甘肃能化、山西焦煤、中国神华、中煤能源以及陕西煤业。

n分煤种来看，动力煤：本季度加仓的主要有新集能源、昊华能源、山煤国际、电投能源、中煤能源HK；减仓的主要有甘肃能化、中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、兖矿能源HK、晋控煤业、中国神华HK；炼焦煤及焦炭：本季度加仓的主要有永泰能源、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、美锦能源；减仓的主要有山西焦煤、潞安环能、山西焦化、恒源煤电；无烟煤：本季度减仓的主要有华阳股份、兰花科创。

n动力煤来看，受到前期检修产能恢复，以及电厂日耗需求环比下滑影响，近期港口及产地价格弱势震荡。但基于天气转冷后冬季煤炭补库即将开启，同时枯水季水电供应有限，动力煤后续需求存在强力支撑，煤价或在短期窄幅震荡后重新具备向上驱动。焦煤产业链来看，铁水产量走高提供刚性需求支撑，但在钢材价格持续下跌，焦企在悲观情绪下暂缓原材料采购并压低场内库存趋势下，整体需求仍表现较弱，后续需继续观察下游需求演变情况。若宏观情绪转好推动下游采购积极性走强，投机性需求回归，叠加目前生产企业与终端焦煤库存并不高，焦煤价格或扭转跌势。从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、广汇能源、晋控煤业。（2）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。（3）稳健型标的：中煤能源、陕西煤业、中

证券研究报告

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国神华、电投能源、新集能源。

n风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算误差风险。

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股票名称

2024/10/30股价

2023A

EPS2024E

2025E

2023A

PE

2024E

2025E

投资评级

601088.SH

中国神华

40.44

3.00

2.94

3.07

13.5

13.7

13.2

买入

601225.SH

陕西煤业

24.72

2.19

2.18

2.34

11.3

11.3

10.6

买入

600188.SH

兖矿能源

15.50

2.74

1.55