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ESG信息披露制度的法经济学反思与重构

基于政府与市场的法律边际分析

曹汝薇

华东政法大学经济法学院，上海201600）

摘要：ESG是关注企业履行环境、社会和治理责任的投资理念及评价体系，对企业良善经营

和市场绿色低碳转型至关重要。信息披露制度是我国证券监管制度核心，我国现行以自愿披露为

主的ESG信息披露制度在实践中存信息供给不足，披露质量良莠不齐，借助ESG报告实施“漂

绿”等问题。政府作为制度供给者，当市场失灵时，需从社会利益出发，妥善处置政府与市场关系，

消解公平与效率两难。具体设计而言，应结合域内外ESG信息披露制度实践与我国金融治理之现

状，从法律上明确重大性信息强制披露原则，采取“遵守或解释”的监管路径，引入第三方独立鉴证

机制，明晰政府干预ESG投资市场的法律边际基础上，完善法律责任和软法责任相结合的责任

体系。

关键词：ESG；上市公司；信息披露；社会责任

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2024.06.006

中图分类号：F832.5；D912.28文献标识码：A文章编号：1003原90312024）06原0073原15

一、引言

上市公司信息披露主要受监管和市场两种力量的推动，而政府与市场的关系始终是人类

社会的一个重要议题。Smith（1776）认为，不断增加国民财富的最好办法就是给经济活动以完

全的自由，无须政府进行干预。西方资本主义经济危机爆发后，凯恩斯主义占据主导地位，主

张扩大政府经济职能，让“有形之手”入市场。直至20世纪70年代，资本主义国家的经济滞

胀现象引发了政府失灵，自由市场制度逐渐复归。其，Coase（1994）作为产权学派代表，认为

政府始终扮演产权保护者的角色，负责界定产权关系，明晰产权的经济职能。这一不断变化的

收稿日期：2024-03-11

作者简介：曹汝薇（2001-），女，四川宜宾，华东政法大学经济法学院硕士研究生。

2024年第6期总第427期73

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过程表明，政府与市场的关系是动态发展的，如何权衡两者之间的力量需要考虑一国的经济

变迁、文化特征、历史背景等因素。尽管市场可能失灵的论调被广泛地认为是为政治和政府干

预作辩护的证据，但成熟的市场经济离不开有效市场与有为政府的结合，在界定政府与市场

法律边际的过程，应惕陷入“涅槃谬误”和极端的二元论视角。

Friedman（1962）曾说，经济问题总是与选择联系在一起。上市公司信息披露具有明的自

我服务意图，市场力量促使公司披露对其有利的ESG信息，但理论和经验研究表明，仅靠市场

催生的信息生产动力无法满足社会需要。我国现行以自愿披露为主，部分企业强制披露相结

合的ESG披露制度，从长期实践来看效果不佳，严重阻碍了ESG投资及其国化进程。此时，

监管便成为迫使公司提供利益相关者认为重要的ESG信息的关键性力量。随着ESG理念在

全球范围内受到广泛关注，大多数发达经济体均强化了ESG披露和信息监管，以提升国际竞

争力，构建ESG体系话语权。据此，本文将立足于政府与市场的法律边际，证成ESG强制披露

是政府加强对新兴金融市场的监管，弥补市场力量在生产ESG信息中的不足，妥善处置政府

与市场关系的科学选择。

二、我国ESG信息披露现状

我国在2002年的《上市公司治理准则》第八十八条规定“上市公司应主动、及时地披露

所有可能对股东和其他利益相关者决策产生实质性影响的信息”，为企业社会责任报告奠定

了制度基础。2005年《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）明确公司应当承担相应的

—CSR首次被写入法律。经过二十余年的发展，ESG披露逐