申洲国际(02313.HK)运动服装代工龙头，规模化保障公司盈利持续增长.pdfVIP

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内容目录

1.全球运动服装制造龙头，深耕赛道客户资源优质6

2.客户端：行业需求变化为公司注入订单改善预期9

2.1.世界运动鞋服行业持续发展，补库周期为订单增长贡献额外动力9

2.2.下游品牌方筛选条件严格，头部制造企业壁垒深厚合作稳定11

3.公司端：深耕赛道多年较可比公司竞争优势明显12

3.1.服装代工龙头企业，规模与员工人效行业上乘12

3.2.规模化下费用管理优秀，盈利能力为公司ROE的主要驱动13

3.3.产能向海外转移，锁定优质客户着眼长期发展16

4.盈利预测与评级17

4.1.运动鞋市场稳增驱动上游制造产业发展17

4.2.首次覆盖给予“买入”评级18

5.风险提示19

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第3页/共21页

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图表目录

图表1：申洲国际服饰代工发展历程6

图表2：申洲国际下游客户6

图表3：申洲国际股权架构（截至2024年中报）7

图表4：截至24H1公司运动类服饰营收占比较高7

图表5：截至24H1公司国际业务营收占比较高7

图表6：2018-2023年公司营收CAGR为3.56%8

图表7：截至24H1公司利润率处于修复阶段8

图表8：截至24H1公司销售及财务费用率控制良好8

图表9：2018-2023年公司库存保持良性8

图表10：公司净现比长期保持健康经营质量上乘8

图表11：预计2023-2027年世界运动品市场年均复合增速为7%（单位：十亿美元）9

图表12：世界运动品市场未来增速将主要来自亚太等运动新兴市场9

图表13：NIKEFY24年底库存降至75.19亿美元10

图表14：ADIDASFY24Q2库存降至45.44亿欧元10

图表15：迅销FY24Q3库存降至4048亿日元10

图表16：PUMAFY24Q2库存为19.61亿欧元10

图表17：台企近年月度经营情况变化11

图表