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DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2024．08．010

信息披露会加剧ESG评级分歧吗

朱富显，徐晓莉（博士生导师），李双圆

【摘要】随着越来越多的投资者承诺将ESG理念纳入投资决策，ESG也逐渐被企业所接受。与此同时，ESG

评级分歧也越来越明显。本文以2018~2022年沪深A股上市公司为样本数据，探究企业信息披露程度对ESG评级

分歧的影响。结果发现：企业信息披露程度越高，评级机构对ESG评价维度的自主选择性越高，ESG评级分歧就

越大；高管特定经历能够缓解信息披露对ESG评级分歧的作用效果，且在ESG得分较低、ESG环境敏感性较高、

未被问询的企业中，信息披露更显著地加剧了ESG评级分歧；ESG评级分歧呈现出明显的时间收敛特性，且分歧

的存在对环境红利、社会福利、治理效率存在抑制作用。因此，企业应当加强和完善信息披露，降低外部利益相

关者的逆向选择风险；监管部门应完善和统一ESG评级市场，促进中国特色ESG评级体系的建立，使其与中国特

色估值体系相协调，与建设全国统一大市场相衔接。

【关键词】ESG评级分歧；信息披露；高管特定经历；ESG评级体系

【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1004-0994（2024）08-0065-8

探寻ESG评级产生分歧的原因显得尤为重要。

一、引言

本文的主要贡献有：第一，验证了ESG评级存在分

2006年联合国支持的负责任投资原则一经推出，迅歧的特征事实。第二，已有文献更多的是研究企业信息

速吸引了全球各大机构投资者做出将ESG（Environmen⁃披露的影响因素、经济后果以及ESG评级与企业信息披

tal，SocialandGovernance）信息纳入投资决策的承诺。同露之间的关系，很少有文献从ESG评级分歧角度出发探

时，在政策的指引下，投资者认知逐渐发生变化，ESG信究信息披露与企业ESG评级分歧之间的关系。本文将企

息作为可以进行比较的非财务信息，在政府的支持下迅业信息披露和ESG评级机构纳入同一框架进行分析，从

速扩散。2006~2018年交易所、证券业协会等自律组织信息披露视角探究了ESG评级分歧产生的深层次原因。

以及中国证监会相关部门先后发布《上市公司社会责任指第三，分别从高管特定经历、ESG得分、ESG环境敏感

引》《环境信息披露指引》等一系列政策文件，逐步提升对性、是否被问询视角出发，深入分析了信息披露程度对

企业ESG相关信息的披露要求。此后，越来越多的企业ESG评级分歧的作用程度，为理解ESG评级分歧如何产

开始披露ESG相关信息（Eccles等，2019）。生和缩小ESG评级分歧提供了实证经验。

随着企业ESG信息披露的增多，各个ESG评级机构

二、文献综述

在诠释和使用ESG信息方面存在较大分歧。首先，由于

缺乏ESG指标的标准定义，各评级机构制定了自己的（一）ESG评级分歧的相关研究

ESG计量方法和指标体系，以最佳地捕捉其偏好的重要随着可持续投资的快速增长和ESG数据市场的迅猛

性指标。由于各个评级机构所采用的衡量标准和权重不发展，ESG评级分歧问题也日益凸显。

同，对同一公司ESG表现的评估可能会有所不同，久而一部分学者聚焦于ESG评级分歧出现原因的研究。

久之衍生成一个由ESG指标、数据来源和评级组成的复首先，国际上缺乏管理ESG信息披露的标准，且ESG评

杂生态系统，这就需要正确的语境来解释才能成功地将级程序不受监管，评级方法具有专有性和不透明性，比较

其用于分析和投资决策（Chatterji等，2016）。投资者尤其不同公司的ESG数据并非易事，从而导致数据提供者之

是个人投资者由于缺乏高度的信息集合和专业的信息解间存在重大分歧（Mackintosh，2018）。其次，ESG评级机

读经验，面对评级的差异，很难用正确的语境做出科学的构是为金融机构提供针对上市公司ESG评级