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金融与经济2024.02

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积极的ESG责任履行能否影响分析师行为决策

■张颖，郭晓宇，高赫

[摘要]以2009—2021年沪深A股上市公司为研究样本，实证检验了企业ESG表现对

于分析师行为的影响。研究发现，良好的ESG表现能显著提升分析师关注度和预测质量。

机制检验表明，盈余波动性和信息不对称程度是ESG表现影响分析师行为的重要中介机

制，内部控制质量是ESG表现影响分析师行为的重要调节机制。异质性分析表明，明星分

析师和国有产权性质均削弱了ESG表现对分析师预测质量的积极效应。分项检验表明，不

同于环境与社会责任表现对分析师行为的有限影响，公司治理维度的表现对分析师行为的

积极作用更为显著。

[关键词]ESG表现；分析师行为；盈余波动性；内部控制

[中图分类号]F275[文献标志码]A[文章编号]1006-169X（2024）02-0003-15

DOI：10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2024.02.001

[基金项目]国家社科基金重点项目“黄河流域水资源空间均衡诊断、优化与实现研究”

（21BGL289）。

[作者简介]张颖（1978—），江苏南京人，河海大学商学院，博士，副教授、硕士生导师，研

究方向为绿色金融；郭晓宇（1999—），安徽芜湖人，河海大学商学院，硕士研究生，研究方向为

环境会计；高赫（1999—），河北沧州人，山东大学商学院，硕士研究生，研究方向为公司治理。

一、引言al.，2022）等方面更为出色。自然受到了银行

近年来，ESG作为一种倡导企业注重环境（席龙胜和赵辉，2022）、媒体（翟胜宝等，2016）、

（Environmental）、社会（Social）和公司治理审计（晓芳等，2021）等市场参与者的广泛追捧。

（Governance）协同并进的发展理念，在资本市场与一般的市场参与者不同，分析师作为现

中的地位日益突显。从宏观层面看，ESG理念是代资本市场的“润滑剂”，在市场披露层面是规

国家实现经济高质量发展的有效手段（方先明范的信息传递者，其跟踪可有效缓解资本市场

和胡丁，2023）。监管部门自2002年发布《上市的信息不对称问题（HealyPalepu，2001）。而

公司治理准则》以来，先后发布了《企业环境信在价值生成层面更是专业的信息挖掘者，其报

息依法披露管理办法》《企业环境信息依法披露告解读能力是上市公司经营状况能否顺畅和充

格式准则》（2021年）等一系列文件，形成了与中分地传递到资本市场的重要前提（董望等，

国经济发展特色相适应的ESG制度体系。微观2017）。然而，ESG表现作为改善企业经营管理

层面来看，ESG理念是企业践行可持续发展的重水平和信息披露行为的重要抓手，却鲜有研究

要支柱。现有研究表明，积极履行ESG责任的探讨其与分析师行为之间的关系，对于分析师

企业在经营表现（李井林等，2021）、融资约束行为的衡量维度以及影响机制也仍需进一步厘

（仪秀琴和孙赫，2023）以及信息透明度（Yuanet清。因此，在应对大量信息时，企业良好的ESG

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表现能否抓住分析师的有限关注？能否提升分先明和胡丁，2023），并降低投资者和债权人等

析师的盈余预测质量？通过何种作用渠道以及要求的风险溢价，以较低的融资成本获得外部

是否存在异质性？关于上述问题的探讨对于促的资金支持（王琳璘等，2022）。

进中国资本市场良好发展具有重要的理论与现另一方面，提升监管型市场参与者的决策

实价值。