中航重机：大锻机有望迈入收获期，宏山公司发展进入快车道.docxVIP

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2024年10月29日

中航重机（600765.SH

中航重机（600765.SH）

公司点评

证券研究报告

军工组分析师：杨晨（执业S1130522060001）

军工组

分析师：杨晨（执业S1130522060001）yangchen＠

分析师：任旭欢（执业S1130524070004）renxuhuan＠

市价（人民币）：22.75元

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山公司发展进入快车道

业绩简评

公司发布24年三季报，24Q1-Q3实现营收75.24亿（-5.6%），实现归母净利润10.13亿（同比-1.4%）；其中24Q3单季实现营收20.52亿（同比-16.7%，环比-27.3%），实现归母净利润2.9亿（同比+16%，环比-27.7%），整体符合预期。

经营分析

实际业绩增速优于表观，彰显锻造龙头发展韧性：24Q3公司归母净利润2.9亿（同比+16%，环比-27.7%），若剔除宏山公司并表影响，公司实现归母净利润3.06亿，同比增长22.4%。

人民币(元)27.0025.0023.0021.0019.0017.0015.0013.00成交金额(百万元)1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000

人民币(元)

27.0025.0023.0021.0019.0017.0015.0013.00

成交金额(百万元)1,8001,6001,4001,2001,000800

6004002000

宏山公司发展步入快车道，带动整体盈利能力提升：24Q3宏山公司积极开拓重点型号市场，已陆续开始交付重点型号产品，随着在重点型号和民用航空市场的同步发力，宏山公司发展逐步进入快车道。24Q3单季宏山锻造亏损约1981万元，较24H1亏损5953万有所收窄。

231030240130240430240731成交金额中航重机沪深300公司基本情况（人民币）项目12/2212/2312/24E12/25E12/26E营业收入(百万元)10,57010,57712,23314,33716,882营业收入增长率20.25%0.07%15.66%17.20%17.75%归母净利润(百万元)1,2021,3291,5681,8852,268归母净利润增长率34.93%10.55%18.05%20.18%20.32%摊薄每股收益(元)0.8160.9031.0591.2721.531每股经营性现金流净额0.530.400.891.221.43ROE(归属母公司)(摊薄)11.56%11.56%12.21%12.99%13.68%P/E38.0921.1621.4917.8814.86P/B4.402.452.622.322.03存货较24Q2季末增加19.24%，或系部分产品延迟交付：截至24Q3公司存货45.8亿，较24Q2增加

231030

240130

240430

240731

成交金额

中航重机

沪深300

公司基本情况（人民币）

项目

12/22

12/23

12/24E

12/25E

12/26E

营业收入(百万元)

10,570

10,577

12,233

14,337

16,882

营业收入增长率

20.25%

0.07%

15.66%

17.20%

17.75%

归母净利润(百万元)

1,202

1,329

1,568

1,885

2,268

归母净利润增长率

34.93%

10.55%

18.05%

20.18%

20.32%

摊薄每股收益(元)

0.816

0.903

1.059

1.272

1.531

每股经营性现金流净额

0.53

0.40

0.89

1.22

1.43

ROE(归属母公司)(摊薄)

11.56%

11.56%

12.21%

12.99%

13.68%

P/E

38.09

21.16

21.49

17.88

14.86

P/B

4.40

2.45

2.62

2.32

2.03

盈利预测、估值与评级

来源：公司年报、国金证券研究所我们认为，公司是航空锻造龙头，随着高端产能的释放，公司市场份额、盈利能力有望持续提升，同时随着国产大飞机行业景气上行，市场天花板有望不断打开。我们预计公司202