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证券研究报告|2024年10月28日

尚太科技（001301.SZ）优于大市

锂电负极领先企业，三季度业绩稳步增长

核心观点

公司2024前三季度实现归母净利润5.78亿元，同比+1.72%。公司为全球锂电负极领先企业，主要产品包括锂电石墨负极和石墨化焦。2024年前三季度公司实现营收36.2亿元，同比+14.2%，实现归母净利润5.78亿元，同比+1.72%。对应2024Q3公司实现营收15.3亿元，同比+27%，环比+24%，2024Q3实现归母净利润2.21亿元，同比+35%，环比+6%；2024Q3实现毛利率24.7%，同比+2.1pcts，环比-0.1pcts，净利率14.5%，同比+0.9pct，环比-2.4pct。

负极出货稳定增长。2024年前三季度公司负极材料产品销售数量达14.8万吨，同比增长超过55%，对应2024Q3公司负极出货约6.4万吨，环比+23%），我们估算2024Q3公司负极产品单吨盈利约3400-3500元，环比-8%至-10%。展望2024Q4，我们预计公司负极出货有望继续环比增长，达到6.5-7万吨，负极单吨盈利可继续保持稳定。

公司费用控制稳定，存货微增。公司2024年前三季度费用率合计5.91%，同比+0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.18%/1.51%/3.1%/1.13%。2024年前三季度公司经营性现金流出5.3亿元，其中2024Q3经营性现金流出4.2亿元，同环比均转负。2024三季度末公司存货13.4亿元，较二季度末增长10%。

国内产能陆续落地，海外产能逐步推进。国内产能方面，公司2023年底负极产能达到24万吨，伴随北苏二期年产10万吨负极项目逐步落地，预计将于2024年底逐步投产，公司产能将达到34万吨。海外方面，公司继在新加坡设立全资子公司，在西班牙设立全资孙公司后，10月25日公司发布公告，为满足海外市场需求，公司拟以自有资金或自筹资金在马来西亚设立全资孙公司，并投资建设马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目，该项目总投资约1.54亿美元（折合人民币约10.9亿元），建设周期预计为24个月，建设海外工厂的主要目的是便于在境外直接生产制造，满足境外终端客户和市场的需要。

盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润8.13/9.53/11.27亿元，同比增长13%/17%/18%，结合绝对估值与相对估值的结果，我们认为公司股票合理估值区间为69.35-76.65元，较当前股价有10%-22%溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示：下游行业需求增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；宏观政策波动的风险。

盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E

公司研究·财报点评电力设备·电池

证券分析师：王蔚祺证券分析师：徐文辉

010021wangweiqi2@xuwenhui@S0980520080003S0980524030001

基础数据

投资评级合理估值收盘价

总市值/流通市值

52周最高价/最低价近3个月日均成交额

优于大市(首次) 69.35-76.65元 62.92元16420/10030百万元65.91/22.71元

142.59百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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营业收入(百万元)

4,782

4,391

5,231

6,280

7,480

(+/-%)

104.7%

-8.2%

19.1%

20.1%

19.1%

净利润(百万元)

1289

723

813

953

1127

(+/-%)

137.3%

-43.9%

12.5%

17.2%

18.2%

每股收益（元）

--

2.77

3.12

3.65

4.32

EBITMargin

37.4%

22.2%

19