信息技术-通信行业运营商三季报总结：业绩稳健，新兴业务拉动成长-华西证券[马军,宋辉,柳珏廷]-20241027【7页】.docxVIP

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证券研究报告|行业点评报告2024年10月27日

运营商三季报总结：业绩稳健，新兴业务拉动成长

通信行业评级及分析师信息行业评级：推荐

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通信沪深300

分析师：马军

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分析师：宋辉

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分析师：柳珏廷

邮箱：liujt@

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从季度营收来看，2024年季度营收同比增速开始放缓，单Q3中国移动因前期高增速基数以及调整非主营业务同比略有下滑，但利润同比增速仍维持相对稳定。我们认为，营收增速下滑主要是移动数据流量业务下滑以及传统移动业务营收增速下滑所致，但考虑5G后周期折旧摊销减少，整体利润空间释放仍保持稳定。

2、5G用户渗透率过半，移动业务ARPU稳中略降；千兆入户持续推动家庭业务增长

5G套餐渗透率超过5G手机渗透率，移动ARPU呈现略有下滑态势。固定宽带接入用户规模稳步增长，千兆入户持续推动家庭业务增长。

3、保持智算研发投入，持续推动新兴业务成长。

4、投资逻辑

我们认为，在当前宏观结构性因素影响下，三大运营商整体业绩仍然保持稳定增长。移动端业务整体移动流量业务整体同比下滑但其幅度减小（上半年同比下降2.3%，前三季度同比下降1.6%），我们预计在行业良性竞争态势下整体下降幅度有望逐渐平缓；固网业务伴随千兆渗透率提升，整体仍保持稳定量价齐升趋势。在此基础上，运营商缩减资本开支，加大智算投入，创新型业务仍保持较高增速，推动整体业绩稳定增长。

当前时点，我们认为：1）运营商板块在缩减资本开支背景下加速利润释放，并持续加强股东回报。在智能算力/卫星互联网/低空经济等长期战略方向推动下，整体板块基本面稳中向好。

2）算力网络方面将是长线投资热点和方向，运营商持续云化、智慧化升级，以及“东数西算”战略推进，有望带来更多的IDC和服务器采购和建设需求，运营商IDC、服务器、光模块产业链有望受益，持续推进相关标的：英维克（液冷基数）、紫光股份等相关企业。

3、风险提示

移动业务受外部或内生增长影响短期下滑可能影响2024年经营情况；2B2G业务应收账款规模扩大；云业务竞争加大导致毛利率下降；系统性风险。

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1.运营商发布三季报，季度营收同比增速放缓，利润稳定释放

中国移动2024Q1-Q3，公司实现营业收入7914.6亿元，同比增长2.1%；归母净利润1108.8亿元，同比增长5.1%，扣非归母净利润1005.0亿元，同比增长3.6%。2024Q3，公司实现营业收入2447.1亿元，同比減少0.1%；归母净利润306.8亿元，同比增长4.6%，扣非归母净利润274.6亿元，同比增长1.0%。

中国移动Q3营收增速下滑主要系，其他业务收入（主要系销售产品收入及其他）同比下降7.0%，其主营业务2144.6亿元，同比增长1.0%。

中国电信2024年Q1-Q3实现营业收入为3919.7亿元，同比增长2.85%，归母净利润为293.0亿元，同比增长8.11%，扣非归母净利润286.9亿元，同比增长5.40%。2024Q3单季度实现营业收入1,259.9亿元，同比增长2.92%，归母净利润为74.9亿元，同比增长7.76%，扣非归母净利润70.0亿元，同比增长3.54%。

中国联通2024年Q1-Q3实现营业收入2901.2亿元，同比增长3.0%，归母净利润83.4亿元，同比增长10.0%，扣非归母净利润68.8亿元，同比提升1.0%。2024年Q3实现营业收入927.8亿元，同比增长3.3%，归母净利润23.0亿元，同比增长7.8%，扣非归母净利润18.2亿元，同比减少6.0%。

此外，根据工信部数据，前三季度三家运营商完成移动数据流量业务4840亿元，同比下降1.6%。

从季度营收来看，2024年季度营收同比增速开始放缓，单Q3中国移动因前期高增速基数以及调整非主营业务同比略有下滑，但利润同比增速仍维持相对稳定。我们认为，营收增速下滑主要是移动数据流量业务下滑以及传统移动业务营收增速下滑所致，但考虑5G后周期折旧摊销减少，整体利润空间释放仍保持稳定。

图1季度营收同比增速情况（