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交银国际研究

宏观策略

2024年10月14日

中国宏观

短期扰动因素致出口放缓—中国9月进出口数据点评

中国9月出口回落以美元计价，9月出口同比增2.4%，预期6.0%，前值蔡瑞,CFA

8.7%；9月进口同比进一步放缓至0.3%，预期0.9%，前值0.5%9月贸易顺差Carl.Cai@

收窄至817.1亿美元，预期898亿美元，前值910.2亿美元(852)37661808

短期偶发性因素导致9月出口降温9月出口同比增速降至2.4%，较此前四个李少金

月7-8%的增速出现回落。其中主要受到了高基数以及短期偶发性因素的影响，Evan.Li@boco

包括中国东部港口城市遭遇极端天气、以及美国港口罢工等事件影响了企业出(852)37661849

货、物流运转，预计积压的订单有望在后续月份滞后反映。因此，出口斜率尚

未出现改变，且在海外进入降息周期后，全球制造业景气度底部回升、外需有

韧性的形势下，预计短期出口仍有支撑

强刺激措施将逐渐发力显效，推动内外需再平衡从进口数据来看，能源、原

材料等进口仍偏软，反映需求端还待提振。但9月进口数据已是滞后反映，未

能反映中国在近期刺激措施推出后的进展随着“924”新政推出，以及中央政

治局释放出了强劲的稳经济信号，当前降息、降准等措施已到位，国家发改

委、财政部亦接连宣布支持财政政策，具体措施有望陆续推出，预计内需空间

有望逐渐打开。考虑到后续海外局势等扰动因素均可能影响后续出口斜率，预

计强刺激措施将逐渐显效，推动内外需更加平衡发展

9月出口回落，主要受到短期偶发因素所影响9月以美元计价的出口同

比增长降至2.4%，较上月的8.7%回落，也是自4月以来的新低；出口环比

增速则由上月2.7%降至-1.6%，低于季节性9月制造业PMI新出口订单数

降至47.5，同样也是自2月以来的新低9月出口回落主要受到高基数以

及短期偶发因素影响，一方面，9月中国东部港口城市遭遇两次台风，影

响了港口出货和物流运转；同时，美国东海岸码头罢工事件亦对出口订单

形成了一定的扰动预计随着此类偶发性因素影响退却，出口数据有望在

下个月滞后反映

除钢材和船舶等少数项目外，多数产品出口增速在9月出现了显著回落，

反映了高基数以及极端天气等偶发性因素带来的广泛性影响：

劳密、原料出口跌幅扩大9月劳动密集型产品出口增速普遍回落，

箱包、鞋靴等产品出现了两位数跌幅，家具及零件同比跌